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    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    紅牛銷量回暖，三季度營收恢復(fù)高增速。公司3 季度營收21.78 億元，同比增長(zhǎng)19.81%；凈利潤4.10 億元，同比增長(zhǎng)25.61%。營收增速回暖，我們認(rèn)為主要系紅牛罐銷量回暖所致。紅牛飲料仍有較大的渠道拓展空間，品牌事宜落實(shí)后，銷量有望恢復(fù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。另外，公司未來兩年二片罐產(chǎn)能逐步釋放，湖北咸寧纖體罐和鋁瓶罐將在今年年底建成投產(chǎn)，寶雞二片罐項(xiàng)目按照規(guī)劃也將于明年投產(chǎn)，公司營收規(guī)模將回到快速穩(wěn)定增長(zhǎng)的軌道。
    毛利率環(huán)比略有下滑，費(fèi)用率改善促進(jìn)凈利率提升。公司3 季度毛利率為36.5%，環(huán)比下降0.5%，同比增加1.9%。我們認(rèn)為2 季度馬口鐵價(jià)格有所反彈，但較去年同期依然處于低位，是導(dǎo)致公司毛利率波動(dòng)的主要原因。公司3 季度銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.84%、7.02%、3.07%，較上半年均有所改善，導(dǎo)致3 季度凈利率為18.85%，較上半年提升了1.08%。
    綜合包裝服務(wù)商戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，海外拓展彰顯全球視野。公司堅(jiān)定綜合包裝服務(wù)商戰(zhàn)略，今年通過收購卡樂互動(dòng)、法國歐塞爾俱樂部股權(quán)完善了體育文化產(chǎn)業(yè)布局。智能包裝業(yè)務(wù)也初見成效，為紅牛、一輕、全聚德的二維碼加工服務(wù)，與中科金財(cái)成立合資公司，實(shí)現(xiàn)包裝產(chǎn)業(yè)向信息媒介領(lǐng)域升級(jí)。此外，公司與古巴冶金工業(yè)集團(tuán)簽訂合作協(xié)議，擬在古巴展開鋁罐生產(chǎn)和銷售，海外業(yè)務(wù)拓展彰顯全球視野，開拓成長(zhǎng)空間。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    紅牛銷量增速不達(dá)預(yù)期。
    估值
    公司主業(yè)恢復(fù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，外延布局不斷有進(jìn)展，我們維持0.46、0.54、0.64元/股的盈利預(yù)測(cè)，維持目標(biāo)價(jià)12.25 元，維持買入評(píng)級(jí)。