>> 信達證券-萬馬股份（002276）短期業(yè)績下滑，未來看新能源板塊發(fā)力-161027
| 上傳日期： |
2016/10/28 |
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來源： |
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作者： |
郭荊璞，劉強 |
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公司預計2016年將實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤19,032.43-27,189.18萬元，同比降低30.00%-0.00%。
點評：
三季度業(yè)績有所下滑。受整體市場環(huán)境及新能源業(yè)務(wù)開拓影響，公司業(yè)績出現(xiàn)小幅下滑。三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.67億元，同比降低6.44%，歸屬于上市公司股東的凈利潤0.28億元，同比減少42.07%；隨著市場競爭的加劇，新材料板塊毛利率有所下降，三季度總體毛利率14.50%，相比去年同期下降0.62個百分點；新能源板塊研發(fā)及市場開拓費用增加，導致公司三季度期間費用率為12.47%，同比增加1.52個百分點。
加碼新能源投資，實現(xiàn)充電各環(huán)節(jié)全網(wǎng)絡(luò)布局。公司依托萬馬新能源（制造）、愛充網(wǎng)（網(wǎng)絡(luò)運營）、新能源投資（投資）， 實現(xiàn)“智能設(shè)備制造+服務(wù)網(wǎng)絡(luò)運營+投資建設(shè)充電網(wǎng)”的充電各環(huán)節(jié)全網(wǎng)絡(luò)布局。公司近期擬以股權(quán)及現(xiàn)金相結(jié)合的方式投資設(shè)立新能源產(chǎn)業(yè)公司，將新能源業(yè)務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)及子公司剝離至新能源產(chǎn)業(yè)公司，以整合資源，形成協(xié)同效應(yīng)。前三季度，新能源投資公司先后在江蘇、武漢、北京、寧波、上海、福州、深圳、陜西等地設(shè)立10家地方投資公司，有選擇地開展各地區(qū)充電樁的投資建設(shè)，并相繼承建廈門、福州、杭州蕭山、上海浦東等機場新能源充電樁項目。愛充網(wǎng)建成智能充電示范站，集屋頂光伏發(fā)電、儲能、新能源汽車充電、4G共享、洗車、休閑VIP室等綜合充電服務(wù)功能于一體。萬馬新能源上半年在南京、深圳分別成立研發(fā)中心，專注車載充電機、高效率小體積充電模塊的研發(fā)。組建營銷中心，成立7個銷售大區(qū)，并進一步充實售后服務(wù)力量，被評為“2016中國充電樁十大品牌”。
“一體兩翼”總架構(gòu)，重點布局新能源。2016年新能源汽車產(chǎn)銷均大幅增加，隨著國家新能源戰(zhàn)略的深化落實，電動汽車的推廣應(yīng)用將成為必然趨勢。為大力發(fā)展萬馬新能源產(chǎn)業(yè)，公司整合內(nèi)部資源，擬以股權(quán)及現(xiàn)金相結(jié)合的方式投資設(shè)立——浙江萬馬奔騰新能源產(chǎn)業(yè)有限公司，作為公司融聚政策、資金、市場、品牌運作等的新能源產(chǎn)業(yè)管理平臺，與線纜主業(yè)和新材料業(yè)務(wù)共同形成公司總體架構(gòu)上的“一體兩翼”形式。電動車的發(fā)展將推動充電基礎(chǔ)設(shè)施的先期投入，新能源產(chǎn)業(yè)公司旗下子公司新能源投資公司擬對子公司北京萬京增資4,000萬元人民幣，提前布局充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，同時擬以自有資金3,000萬元設(shè)立子公司陜西萬充，加快推動陜西地區(qū)的充電服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，在市場競爭中占據(jù)主動地位。
非公開發(fā)行加碼新能源和高分子材料。公司近期發(fā)布公告稱，擬非公開發(fā)行股票不超過10,500 萬股（含10,500 萬股），募集資金不超過125,800 萬元，用于建設(shè)“I-ChargeNet 智能充電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目（一期）”、“年產(chǎn) 56,000 噸新型環(huán)保高分子材料項目”及補充流動資金?！癐-ChargeNet 智能充電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目”計劃未來2 年內(nèi)在杭州、寧波、湖州等地完成23,000 個充電樁的建設(shè)，并利用互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)技術(shù)形成新能源汽車智能充電網(wǎng)絡(luò)體系。目前，該增發(fā)尚未獲得證監(jiān)會核準，具有一定不確定性。
盈利預測與評級：不考慮增發(fā)公司的非公開發(fā)行項目，鑒于公司業(yè)績增長不及預期，并且期間費用率有所增加，我們預計公司16～18 年營業(yè)收入分別為73.58、84.07、97.46 億元，同比增長7.47%、14.25%、15.93%，歸母凈利潤2.71、3.67、4.85 億元，同比增長-0.24%、35.12%、32.25%，EPS 分別為0.29、0.39、0.52 元，對應(yīng)10 月26 日收盤價（17.48元）的市盈率分別為61、45 和34 倍，維持“增持”評級。
股價催化劑：充電設(shè)施等新業(yè)務(wù)拓展超預期；電網(wǎng)招投標中標超預期；行業(yè)整合力度加大。
風險因素：1、電網(wǎng)投資低于預期；2、充電設(shè)施等新業(yè)務(wù)拓展低于預期； 3、應(yīng)收賬款風險。
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