>> 興業(yè)證券-常熟銀行(601128)三季報點評：不良小幅改善，資本壓力緩解-161028
| 上傳日期： |
2016/10/28 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
吳畏，傅慧芳 |
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點評
常熟銀行的業(yè)績符合我們的預(yù)期：營業(yè)收入同比增長35.8%，其中利息凈收入同比增長30.2%，手續(xù)費及傭金凈收入同比增長315.5%；營業(yè)支出同比增加54.1%，其中管理費同比增加38.3%，資產(chǎn)減值損失同比增加99.7%。
利息凈收入增長主要是由于生息資產(chǎn)規(guī)模驅(qū)動（相比年初增長15.7%），手續(xù)費及傭金凈收入增加主要來自于投行、資管業(yè)務(wù)手續(xù)費收入增加。管理費大幅增加主要是員工費用的增加所致，貸款撥備及同業(yè)資產(chǎn)撥備增加導(dǎo)致減值同比接近翻倍。
不良率小幅下降，撥備大幅提升：三季度末不良貸款率1.41%，相比去年末（1.43%）小幅下降2bp，關(guān)注類貸款余額及占比相比去年末出現(xiàn)下降；撥備覆蓋率236.49%，相比去年末（219.18%）大幅提升。我們認(rèn)為，區(qū)域性經(jīng)濟的階段性企穩(wěn)和回升，有利于公司的貸款質(zhì)量改善，未來不排除不良貸款率繼續(xù)下降的可能。
資本壓力緩解，指標(biāo)優(yōu)于對標(biāo)行：經(jīng)過IPO 的資本補充，常熟銀行的資本壓力得到緩解。三季度末核心一級資本凈額為99.85 億元，核心一級資本充足率11.34%；總資本凈額為120.61 億元，資本充足率13.69%，較半年末（9.97%、12.39%）均有較大幅度提升，優(yōu)于大部分對標(biāo)的上市城商行和農(nóng)商行。
盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)計公司2016-2018 年的歸母凈利潤分別為10.7億，12.2 億，13.5 億，對應(yīng)的EPS 為0.48 元、0.55 元、0.61 元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE 分別為21.5 倍、18.7 倍、16.9 倍，維持增持評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行，資產(chǎn)質(zhì)量惡化
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