>> 中投證券-海油工程（600583）公司致力提升業(yè)務(wù)能力渡過行業(yè)寒冬-161028
| 上傳日期： |
2016/10/28 |
大?。?/td>
| 574KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李凡 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點：
低迷的行業(yè)景氣度短期仍將持續(xù)。由于原油價格仍然在50 美元以下徘徊，因此海上油氣投資整體下降，油氣開發(fā)和海洋石油工程行業(yè)低迷的市場狀冴沒有明顯改變。報告期內(nèi)公司毖利率出現(xiàn)大幅度下滑，從去年同期的28%下滑至15%。主要由于公司營業(yè)成本下降幅度較小。三費占比總體從去年同期的5.5%上升至6.3%變化丌大。公司陸地建造業(yè)務(wù)完成鋼材加工量較去年同期下降30%，海上安裝營運船天同比下降40%。
公司前三季度公司經(jīng)營性活勱現(xiàn)金流22.11 億元，同比小幅下降22.78%?？傮w來看由于公司所處的海上油氣服務(wù)領(lǐng)域投資回暖所需要的原油價格較高，行業(yè)景氣度的回暖仍然需要時間等待。
公司全力拓展海外市場以期平緩業(yè)績波勱。由于公司在國內(nèi)的業(yè)務(wù)主要依賴于中海油，考慮到側(cè)重于上游產(chǎn)業(yè)鏈的中海油在低油價環(huán)境中受到?jīng)_擊較大，業(yè)績下滑較為嚴重，因此短期內(nèi)國內(nèi)業(yè)務(wù)難以取得較大程度的回暖。海外業(yè)務(wù)方面，公司目前正在重點跟蹤印尼，北海，中東和非洲相關(guān)項目。公司近年來海外業(yè)務(wù)占比逐漸提升，平滑了國內(nèi)業(yè)務(wù)下滑帶來的波勱。
提升公司業(yè)務(wù)能力度過行業(yè)寒冬。公司在我國海工建設(shè)板塊是唯一的龍頭企業(yè)，具備極強的競爭力。尤其是公司近年來通過深水海工裝備制造能力拓展了業(yè)務(wù)領(lǐng)域，不福陸的合作拓展了國際市場方面的渠道，進一步增強了公司行業(yè)方面的競爭優(yōu)勢。公司目前的業(yè)績下滑主要由于行業(yè)景氣度的低迷，考慮到未來的2-3 年油價將呈現(xiàn)出緩慢震蕩上行的趨勢，我們預計海洋油氣投資的復蘇時點也將到來。公司目前的股價已經(jīng)反映了對行業(yè)的悲觀預期，度過行業(yè)寒冬后公司業(yè)績具備較大的回升彈性。
給予“推薦”評級。預計16~18 年EPS 分別為0.40/0.44/0.86 元，對應(yīng)PE 為18.27/16.43/8.35 倍。給予公司2017 年20 倍 PE 對應(yīng)目標價8.80 元，給予推薦評級。
風險提示：原油價格企穩(wěn)慢于預期導致中海油投資開發(fā)波勱的風險；國際市場份額拓展低于預期的風險；匯率波勱對項目運營產(chǎn)生影響的風險
|
|
