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    評(píng)論：
    三季度出口增長(zhǎng)加速。報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)收增長(zhǎng)較快，預(yù)計(jì)出口業(yè)務(wù)、尤其是高毛利原料藥業(yè)務(wù)增量顯著，受原研到期影響利拉魯肽、格拉替雷海外市場(chǎng)原料藥需求持續(xù)增長(zhǎng)，前三季度原料藥銷售金額約1.12 億元，同比增長(zhǎng)519.70%，客戶肽業(yè)務(wù)銷售金額約0.89 億元，同比增長(zhǎng)8.17%。
    老品種拖累整體增速，招標(biāo)影響部分潛力品種放量遲緩。報(bào)告期內(nèi)公司制劑收入約2.42 億元，同比減少16.27%，其中特利加壓素銷售約1.19 億元，同比增長(zhǎng)38.61%，受招標(biāo)降價(jià)影響部分老品種如胸腺五肽、醋酸去氨加壓素、注射用生長(zhǎng)抑素銷售金額分別同比下滑43.34%、28.09%、34.20%。
    同時(shí)，部分潛力品種如卡貝縮宮素、依替巴肽等受招標(biāo)進(jìn)度影響，銷售增長(zhǎng)較為遲緩。預(yù)計(jì)隨著招標(biāo)推進(jìn)，制劑銷售增速將逐步回升。
    醫(yī)保目錄調(diào)整有望帶來(lái)增長(zhǎng)新機(jī)遇。近期人社部已發(fā)布新版醫(yī)保目錄調(diào)整方案，預(yù)計(jì)年底有望完成調(diào)整并在2017 年開始施行。從臨床需求、品種療效和藥品經(jīng)濟(jì)學(xué)角度綜合考量，預(yù)計(jì)特利加壓素等品種具有一定概率進(jìn)入新版醫(yī)保目錄，若進(jìn)入新版目錄則將帶來(lái)銷售空間的可觀增長(zhǎng)，加上上述品種的競(jìng)爭(zhēng)格局良好，公司有望分享這一政策紅利。
    增發(fā)完成彰顯信心，慢病管理逐步搭建。10 月17 日公司完成增發(fā)2832.62萬(wàn)股，大股東及員工持股計(jì)劃合計(jì)參與3.6 億元，彰顯對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展的信心。慢病管理方面，成紀(jì)藥業(yè)整合逐步改善、無(wú)創(chuàng)動(dòng)態(tài)血糖監(jiān)測(cè)手環(huán)預(yù)計(jì)年底有望取得歐盟三期臨床階段性進(jìn)展，公司將逐步搭建起涵蓋藥品、耗材、血糖監(jiān)測(cè)和數(shù)據(jù)平臺(tái)多維度的慢病管理體系。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期，藥品招標(biāo)降價(jià)。
    首次給予“買入”評(píng)級(jí)。公司多肽產(chǎn)品線豐富，核心品種增長(zhǎng)穩(wěn)健，新品種群逐步放量，海外出口步入爆發(fā)式增長(zhǎng)期，首次預(yù)測(cè)2016-18 年EPS 為0.49/0.65/0.82 元，參考可比公司給予2017 年40 倍PE，給予目標(biāo)價(jià)為26.00 元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。