>> 申萬宏源-奧瑞金(002701)2016年三季報點評：Q3跟隨主要客戶單季收入明顯回升，進一步擴大鋁瓶罐等新業(yè)務(wù)布局-161027
| 上傳日期： |
2016/10/28 |
大?。?/td>
| 493KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
周海晨，屠亦婷，范張翔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
其中16Q3實現(xiàn)收入21.78 億元，同比增長19.8%，在三季度計提8000 萬資產(chǎn)減值損失的背景下，（歸屬于上市公司股東的）凈利潤仍實現(xiàn)4.10 億元，同比增長25.6%?，F(xiàn)金流表現(xiàn)突出：公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為10.13 億元，同比增長50.9%。公司預(yù)計16 全年凈利潤增長5%-20%。
16Q3 收入受益核心客戶銷售好轉(zhuǎn)增速回升；兩片罐收入提升改善盈利。1）收入端：受核心客戶Q3 銷售明顯好轉(zhuǎn)，公司Q3 收入同比增長19.8%。如我們之前判斷的，下半年紅牛增速明顯回升，近兩月紅牛銷售創(chuàng)單月新高，我們估計紅牛Q3 同比增速在20%左右，受其銷量恢復(fù)帶動，公司單季收入明顯回升。公司仍致力于擴大兩片罐業(yè)務(wù)規(guī)模，我們估計前三季度兩片罐收入增長在30%左右。2）配套率上升與兩片罐產(chǎn)能利用率提升推高毛利率。配套內(nèi)部制蓋、彩印鐵項目產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)；兩片罐產(chǎn)能利用率提升（尤其青島工廠產(chǎn)能利用率明顯上升）帶動兩片罐毛利率迅速回升。公司前三季度綜合毛利率同比繼續(xù)提升2.1 個百分點至36.1%。3）投資收益持續(xù)提供利潤增長動力：公司布局大包裝，參股永新股份、中糧包裝等前三季度貢獻投資收益7656 萬元。4）審慎確認資產(chǎn)減值，保證高含金量發(fā)展?；谥斏鲿嬏幚碓瓌t，確認資產(chǎn)減值損失8222 萬元（vs 15Q1-3 計提2286 萬元），公司整體盈利質(zhì)量較高。
新產(chǎn)品產(chǎn)能擴建，海外建廠為公司未來增長繼續(xù)動力。1）公告擴建鋁瓶罐產(chǎn)能，產(chǎn)能釋放后有助于提高公司綜合毛利率。公司在湖北將有3 億罐鋁瓶罐產(chǎn)能年底投產(chǎn)，基于對市場發(fā)展信心，此次公司公告擴張產(chǎn)能2.5 罐，預(yù)計將于2018 年投產(chǎn)。鋁瓶罐定位差異化市場服務(wù)高端客戶，未來投放市場將提升公司毛利率水平。2）海外建廠打開國際市場。與古巴國資背景的古巴冶金工業(yè)集團簽訂在古巴建設(shè)二片罐包裝廠框架協(xié)議，落實國際化戰(zhàn)略，提升品牌國際知名度助力長期可持續(xù)發(fā)展。3）在建工程如期推進，構(gòu)成未來增長動力。
三季報中，公司在建工程上升至15.96 億元，系對湖北咸寧兩片罐項目、飲料灌裝項目和寶雞兩片罐項目投入所致。
包裝主業(yè)：借助資本市場，持續(xù)推進大包裝；借助二維碼與互聯(lián)網(wǎng)切入智能包裝。1）資本投資推進大包裝：橫向舉牌永新股份與一致行動人持股25.13%，受讓中糧包裝27%股權(quán)，包裝行業(yè)整合積極推進。縱向認購沃田農(nóng)業(yè)20%股份，布局下游鮮果深加工產(chǎn)業(yè)，開拓業(yè)務(wù)領(lǐng)域。2）技術(shù)支持智能包裝發(fā)展。二維碼賦碼獲更多客戶認可，拓展至金屬包裝以外領(lǐng)域。與中科金財合作，實現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)與二維碼協(xié)同，充分利用大數(shù)據(jù)商業(yè)價值，促進下游客戶精準生產(chǎn)與渠道建設(shè)。
體育業(yè)務(wù)將成新增長點，并與包裝業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同。2015 年公司戰(zhàn)略投資動吧體育，同時攜手北美職業(yè)冰球聯(lián)賽波士頓棕熊隊，收購法國歐塞爾足球俱樂部，在體育文化領(lǐng)域拓展業(yè)務(wù)版圖。體育業(yè)務(wù)不僅是公司新的業(yè)務(wù)增長點，也有利于公司為下游客戶提供拓展市場渠道、品牌推廣等多方面增值服務(wù)，深化長期戰(zhàn)略合作。
主要客戶銷量上升拉動收入增速回升，配套率與兩片罐產(chǎn)能利用率上升保證盈利能力持續(xù)提升，產(chǎn)能擴建與新客戶開發(fā)構(gòu)筑后續(xù)增長動力，維持買入！Q3 核心客戶銷售創(chuàng)單月新高，公司收入增速回升；青島工廠二片罐產(chǎn)能利用率上升與配套率提升帶動毛利率上升。看好未來鋁瓶罐市場，提升公司差異化能力提升盈利水平。海外建廠落實國際戰(zhàn)略，助力長期持續(xù)發(fā)展。大包裝橫向外延投資其他包裝公司+縱向開拓下游新領(lǐng)域，智能包裝力爭打造綜合包裝解決方案提供商，體育業(yè)務(wù)帶來新增長點的同時與包裝主業(yè)產(chǎn)生協(xié)同。我們維持公司2016-2017 年0.52 元和0.61 元的盈利預(yù)測，目前股價（9.53 元）對應(yīng)16-17 年P(guān)E 分別為18 倍和16 倍，接近歷史估值較低區(qū)間，維持買入！
|
|
