>> 廣發(fā)證券-海鷗衛(wèi)浴（002084）受益人民幣貶值，靜候定增與整裝衛(wèi)浴落地-161028
| 上傳日期： |
2016/10/28 |
大小： |
522KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
申燁，趙中平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司預(yù)計全年利潤區(qū)間為0.69-0.92 億元（YoY+50~100%），主要原因為衛(wèi)浴與智能家居雙主業(yè)穩(wěn)健增長，快速推進(jìn)機(jī)器人換人降本增效。
訂單量是收入回升主因，業(yè)績受益人民幣貶值彈性有望進(jìn)一步放大在地產(chǎn)復(fù)蘇帶動下，公司訂單增速改善使得三季度收入轉(zhuǎn)暖，在公司采用機(jī)器人替代人工提升產(chǎn)能上限背景下，該趨勢有望延續(xù)。由于公司超過90%訂單面向海外客戶，因此大幅受益于人民幣貶值，前三季度公司持有的遠(yuǎn)期結(jié)匯合同公允價值變動損益與處置收益達(dá)到745 萬元，該收益全年有望突破1000 萬，明年外匯收益同比有望進(jìn)一步放大。有巢式正經(jīng)歷產(chǎn)線改造虧損有所收窄，明年有望正式開始盈利。此外，機(jī)器人替代有望降低各項費(fèi)用。因此預(yù)計明年業(yè)績彈性有望進(jìn)一步放大。
四輪驅(qū)動全面布局整裝衛(wèi)浴新藍(lán)海，靜候定增落地，維持買入評級公司與日本整裝衛(wèi)浴前三的松下電器合作占據(jù)行業(yè)制高點，收購蘇州有巢式掌握核心技術(shù)，齊家網(wǎng)與四維衛(wèi)浴幫助打開線上線下渠道。目前靜候定增獲批后逐步落地產(chǎn)能，而試產(chǎn)訂單產(chǎn)能正是取得地產(chǎn)商訂單開拓藍(lán)海的必備條件，未來若克服模具規(guī)模化難題則有望打通零售端復(fù)制定制家具成長之路。假設(shè)公司19.5 萬套定制衛(wèi)浴產(chǎn)能在2017-2019 年逐步投產(chǎn)，疊加人民幣貶值預(yù)期，預(yù)計2016-2018 年歸母凈利潤0.8、1.5、2.4 億元，當(dāng)前市值對應(yīng)2017 年凈利潤36 倍市盈率，維持買入評級。
風(fēng)險提示
定增獲批與產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期，整裝衛(wèi)浴被接受程度較低；
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