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公司Q3 業(yè)績(jī)顯著改善與以下因素有關(guān)：（1）小間距訂單旺盛，公司梳理供應(yīng)鏈初步緩解坪山廠產(chǎn)能瓶頸；（2）公司海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)開拓力度加大，外貿(mào)收入增加；（3）公司對(duì)子公司雷迪奧持股比例增加。
    Q3毛利率微幅下滑，費(fèi)用控制良好。公司Q3單季度毛利率30.79%，相比2015Q3下滑0.54pct，料與LED 屏價(jià)格下滑及雷迪奧產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)有關(guān)。Q3 管理費(fèi)用率5.75%，相比2015Q3 降低了1.83pct，體現(xiàn)了公司在擴(kuò)張過程中費(fèi)用管控良好、注重發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)。Q3 歸母凈利率11.74%也相比2015Q3 有0.74pct 的小幅提升。
    2016Q4 大亞灣基地投產(chǎn)將充分保障產(chǎn)能、釋放業(yè)績(jī)彈性。2016 年前三季度公司共接單14.49 億元，Yoy+38.50%。隨著大亞灣園區(qū)生產(chǎn)基地的投產(chǎn)，前期制約公司產(chǎn)能的瓶頸將徹底得到破除。當(dāng)前大亞灣一期廠房SMT 車間已經(jīng)投入使用，預(yù)期將在2016 年底完成一期廠房搬遷，屆時(shí)公司LED 屏、LED 照明產(chǎn)能將得到大幅擴(kuò)充（產(chǎn)能有望獲得兩倍以上擴(kuò)充），或帶來巨大業(yè)績(jī)彈性。
    產(chǎn)業(yè)并購基金將加快公司產(chǎn)業(yè)升級(jí)步伐。2016H1 前海洲明基金與時(shí)代伯樂創(chuàng)投擬發(fā)起設(shè)立總規(guī)模為人民幣5 億元的產(chǎn)業(yè)并購基金擬投資于“智造”、“產(chǎn)業(yè)”，“互聯(lián)網(wǎng)+”相關(guān)的新的業(yè)務(wù)形態(tài)及商業(yè)模式，照明、控制系統(tǒng)、舞臺(tái)機(jī)械及燈光等在細(xì)分領(lǐng)域具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的科技型企業(yè)，公司產(chǎn)業(yè)升級(jí)有望加速。
    定增順利推進(jìn)、利益機(jī)制理順后公司將迎來新發(fā)展篇章。公司定增當(dāng)前進(jìn)展順利（2016 年7 月拿到批文），我們認(rèn)為定增順利落實(shí)后公司發(fā)展所需資金將得到順利補(bǔ)充，同時(shí)公司利益機(jī)制也將進(jìn)一步理順。
    盈利預(yù)測(cè)與估值?！靶￠g距產(chǎn)能釋放+雷迪奧產(chǎn)品豐富+外延想象空間巨大”，公司長(zhǎng)期價(jià)值值得重視。公司當(dāng)前LED 小間距訂單增長(zhǎng)樂觀、2016Q4 大亞灣新建產(chǎn)能投產(chǎn)將有效強(qiáng)化接單能力，子公司雷迪奧產(chǎn)品豐富后有望再會(huì)高增長(zhǎng)通道。另外，公司成立產(chǎn)業(yè)并購基金，布局新領(lǐng)域有望帶動(dòng)業(yè)績(jī)、估值雙提升。我們預(yù)計(jì)2016~2018 年公司凈利潤分別為2.24、3.53、4.75 億元，給予2017 年40x PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)24.4 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    不確定性分析。大亞灣基地產(chǎn)能投放進(jìn)度低于預(yù)期。