>> 海通證券-洲明科技（300232）公司季報點評-小間距、海外業(yè)務(wù)、雷迪奧驅(qū)動2015年高增長，雷迪奧100%并表將奠定2016全年業(yè)績高“地基”-160427
| 上傳日期： |
2016/4/27 |
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作者： |
陳平 |
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小間距、海外業(yè)務(wù)、雷迪奧強勁驅(qū)動2015 全年業(yè)績增長。公司2015 年全年小間距業(yè)務(wù)實現(xiàn)4.8 億元收入（Yoy+122.61%），位居小間距行業(yè)第二，同時2015年底小間距接單5.60 億元，同比實現(xiàn)翻倍增長，墊定2016 年全年小間距業(yè)務(wù)收入基數(shù)。2015 年海外業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入8.37 億元（Yoy+66.31%），占營收比重64.08%，海外業(yè)務(wù)高速增長一是因為公司與對渠道深耕細作、充分釋放品牌價值、拓展訂單，二是因為公司深化營銷與服務(wù)體系、強化用戶體驗，對份額拓展起到強有力支撐。同時，子公司雷迪奧繼續(xù)保持高速增長，2015 年全年收入3.12 億元，Yoy+55%，2016 年全面并表后將貢獻更大的收入增量。
2015 年租賃屏收入4.79 億元，踏入全球領(lǐng)先行列。公司 2014 年開始與雷迪奧攜手進軍LED 租賃屏行業(yè)，2015 年洲明本部租賃屏業(yè)務(wù)實現(xiàn)1.67 億元收入、雷迪奧實現(xiàn)3.12 億元收入，分別Yoy+121%、+52%，擠入全球一線租賃屏廠商行列。租賃屏相對于常規(guī)固裝屏主要應(yīng)用于舞臺演藝、展覽展示、體育賽事等大型文體活動及高端會議場景，伴隨全球文體產(chǎn)業(yè)活動增長與發(fā)展，LED 租賃屏行業(yè)發(fā)展也越具規(guī)模，公司自2013 年以來大力發(fā)展LED 屏租賃業(yè)務(wù)，自產(chǎn)的2mm屏增長強勁、倍受市場認(rèn)可，已經(jīng)應(yīng)用到BBC 英國大選辯論、巴黎航空展等大型項目，未來仍將大力拓展新興市場。同時，子公司雷迪奧一直是高端租賃屏領(lǐng)域的佼佼者，客戶對其品牌及產(chǎn)品的深度認(rèn)可將長期驅(qū)動雷迪奧規(guī)模高速增長。
2016Q1 收入、利潤迎來“開門紅”，雷迪奧100%并表奠定全年業(yè)績高“地基”。
2016Q1 洲明海外業(yè)務(wù)的持續(xù)高增長是Q1 收入增長的主要原因，雷迪奧100%并表對公司業(yè)績貢獻大幅增量。雷迪奧2015 年實現(xiàn)凈利潤7648 萬元，2016年100%并表后將墊定全年業(yè)績的“高地基”。
大亞灣科技園產(chǎn)能將破除小間距產(chǎn)能瓶頸。公司正在建設(shè)的大亞灣科技園小間距產(chǎn)能達到每月生產(chǎn)20000 平米，順利達產(chǎn)后將使產(chǎn)能擴充3 倍，產(chǎn)能釋放將使得公司充分受益小間距產(chǎn)品的爆發(fā)！照明 O2O 業(yè)務(wù)值得期待。公司參股翰源照明、南電云商、艾瑟網(wǎng)絡(luò)，率先開啟O2O 模式，洲明科技多年以來在技術(shù)升級的同時，大力拓展銷售渠道，積極布局O2O 平臺，始終走在競爭對手的前面。在線上LED 產(chǎn)品銷量快速增長的行業(yè)背景下，公司多年培育的O2O 平臺即將進入收獲期。
維持“增持”評級。綜合考慮小間距、創(chuàng)意屏、O2O 將成公司短期業(yè)績的拉動，我們預(yù)測公司16/17/18 年營業(yè)收入分別為17.89/23.70/30.40 億元，歸屬上市公司凈利潤分別為2.10/2.95/3.96 億元,對應(yīng)EPS 約為0.92/1.29/1.72 元。我們給予公司43x 估值，對應(yīng)2016 年目標(biāo)價40 元，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：短期大盤系統(tǒng)性風(fēng)險；小間距LED 技術(shù)替代進程低于預(yù)期。
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