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    公司業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)受益于海外市場(chǎng)收入增長(zhǎng)及子公司控股比例增加。公司海外業(yè)務(wù)、渠道拓展成效顯著，2013、2014、2015H1 海外收入分別實(shí)現(xiàn)Yoy+29%、+88%、+57%的靚麗成績(jī)單，2016 年料仍將維持50%+的增速，同時(shí)公司出口毛利率高于內(nèi)銷(xiāo)15~20pct，出口業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)將持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?、提升盈利水平。雷迪奧2016 年將100%并表，我們認(rèn)為2016 年雷迪奧業(yè)績(jī)突破1 億確定性較大，40%的業(yè)績(jī)份額并表后，將為公司2016 年業(yè)績(jī)夯下堅(jiān)實(shí)的“地基”。長(zhǎng)期看，我們認(rèn)為創(chuàng)意屏領(lǐng)域仍是一片藍(lán)海市場(chǎng)，雷迪奧長(zhǎng)期增長(zhǎng)無(wú)憂，將為公司長(zhǎng)期貢獻(xiàn)收入、業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>    公司將充分受益小間距LED 顯示技術(shù)替代的行業(yè)趨勢(shì)。 LED 小間距產(chǎn)品性價(jià)比遠(yuǎn)優(yōu)于DLP 產(chǎn)品，對(duì)后者構(gòu)成充分的替代，且隨著燈珠價(jià)格的繼續(xù)下降LED 小間距產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)將更加凸顯，將在大屏拼接領(lǐng)域持續(xù)蠶食DLP 份額。公司作為國(guó)內(nèi)一線的小間距LED 產(chǎn)品生產(chǎn)商，2013-2015 年小間距業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)70%的復(fù)合增長(zhǎng)率，2015 前三季度實(shí)現(xiàn)收入3.39 億元（僅次于利亞德），擁有充分的技術(shù)和先發(fā)優(yōu)勢(shì)，將繼續(xù)優(yōu)先受益小間距LED 產(chǎn)品的替代進(jìn)程。
    創(chuàng)意屏的廣闊空間+份額替代保證雷迪奧的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。 創(chuàng)意屏市場(chǎng)空間廣闊，尤其是在文化場(chǎng)館、體育場(chǎng)館滲透率不斷提升，雷迪奧作為全球創(chuàng)意屏領(lǐng)軍企業(yè)之一，相對(duì)達(dá)科等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手擁有突出的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，不斷蠶食后者份額。廣闊的市場(chǎng)空間與對(duì)對(duì)手的份額替代將長(zhǎng)期保證雷迪奧的高成長(zhǎng)性。
    照明O2O 業(yè)務(wù)值得期待。公司參股翰源照明、南電云商、艾瑟網(wǎng)絡(luò)，率先開(kāi)啟O2O 模式，洲明科技多年以來(lái)在技術(shù)升級(jí)的同時(shí)，大力拓展銷(xiāo)售渠道，積極布局O2O 平臺(tái)，始終走在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的前面。在線上LED 產(chǎn)品銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)的行業(yè)背景下，公司多年培育的O2O 平臺(tái)即將進(jìn)入收獲期。
    首次給予“增持”評(píng)級(jí)。綜合考慮小間距、創(chuàng)意屏、O2O 將成公司短期業(yè)績(jī)的拉動(dòng)，我們預(yù)測(cè)公司15/16/17 年?duì)I業(yè)收入分別為13.14/17.89/23.70 億元，歸屬上市公司凈利潤(rùn)分別為1.18/2.12/3.01 億元, 對(duì)應(yīng)EPS 約為
    0.51/0.92/1.31 元。我們給予公司“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)40 元（對(duì)應(yīng)16 年43X）。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：短期大盤(pán)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；小間距LED 技術(shù)替代進(jìn)程低于預(yù)期。