>> 中投證券-洲明科技(300232)公司點評報告：業(yè)績預(yù)告符合預(yù)期，堅定“業(yè)績持續(xù)爆發(fā)+估值提升”推薦邏輯-160126
| 上傳日期： |
2016/1/27 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李超 |
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投資要點：
LED 顯示屏行業(yè)進(jìn)入大兼并時代，未來三年將出現(xiàn)營收30-40 億的企業(yè)。
LED 顯示屏行業(yè)CR6≈14%，行業(yè)集中度明顯偏低。2012 年以來行業(yè)幵購逐漸增多，基于我們對產(chǎn)業(yè)鏈的理解和業(yè)內(nèi)企業(yè)家的表態(tài)，我們判斷LED顯示屏行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入大兼幵時代，已上市的龍頭企業(yè)將借劣資本市場拉開了大規(guī)模幵購重組的序幕以求形成規(guī)模效應(yīng)。
商用小間距爆發(fā)劣力母公司業(yè)績快速增長。15 年Q1-Q3 母公司實現(xiàn)凈利潤0.43 億，同比增長91%，全年有望突破0.75 億。15 年小間距營收預(yù)計破5 億，同比增長113%。公司小間距產(chǎn)品主要面向高端會展領(lǐng)域（占比50%以上），具有錯位競爭優(yōu)勢（競爭對手的小間距產(chǎn)品主要面向政府軍隊等官方機構(gòu)）。通過吸收藍(lán)普科技，公司增強了小間距研發(fā)實力和渠道資源。17 年小間距市場規(guī)模有望突破100 億（15-17 年CAGR≈83%），保守預(yù)計16 和17 年，公司的小間距業(yè)務(wù)仍能保持50%-60%的增速。
收購雷迪奧確立高端舞臺租賃龍頭地位，快速擴大凈利潤規(guī)模。15 年雷迪奧凈利潤預(yù)計突破0.8 億(12-15 年CAGR≈57%)，占公司凈利潤的50%。
未來三年舞臺租賃屏市場規(guī)模將維持30%的增長，作為行業(yè)焦點新星，雷迪奧有望保持每年50%的增速。
給予”強烈推薦“評級，目標(biāo)價42.4 元，建議買入。15-17 年公司凈利潤預(yù)計1.67（備考）/2.41/3.5 億元，EPS 0.73/1.06/1.53 元?？紤]到公司業(yè)績的高增長和在創(chuàng)意設(shè)計智能照明等新興領(lǐng)域的布局進(jìn)入收獲期，且公司外延拓展戓略明確，給予16 年40 倍PE，目標(biāo)價42.4 元。公司員工持股價28.68 元，有一定安全邊際，給予“強烈推薦“評級。
風(fēng)險提示：小間距市場規(guī)模發(fā)展丌及預(yù)期，舞臺創(chuàng)意屏業(yè)務(wù)拓展丌及預(yù)期，外延收購出現(xiàn)挫折。
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