>> 中投證券-洲明科技(300232)利好頻傳，有望迎來“業(yè)績爆發(fā)+估值提升”雙擊-160124
| 上傳日期： |
2016/1/25 |
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強烈推薦 |
作者： |
李超 |
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雷迪奧作為高端舞臺屏設(shè)計領(lǐng)域的翹楚，承擔(dān)了公司轉(zhuǎn)型輕資產(chǎn)運營的重任，我們預(yù)計公司未來會在產(chǎn)業(yè)基金的幫劣下以雷迪奧為核心加速外延拓展，在舞臺演藝、視覺設(shè)計、虛擬現(xiàn)實等領(lǐng)域積極布局，看好公司估值水平得到提升。
3. 籌備LED 屏線上交易平臺，未來有望上線SSP 戶外廣告運營平臺，客戶資源變現(xiàn)形式多樣化。公司在LED 顯示屏領(lǐng)域耕耘多年，積累了大批優(yōu)質(zhì)客戶（渠道商、工程商、廣告商等），通過運作LED 屏線上交易平臺，丌但能夠擴大公司的銷售渠道，更有利于公司獲取客戶一手數(shù)據(jù)，為公司未來上線SSP 戶外廣告運營平臺打下數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，使得客戶資源變現(xiàn)形式多樣化。
投資要點：
LED 顯示屏行業(yè)進入大兼幵時代，未來三年將出現(xiàn)營收30-40 億的企業(yè)。LED 顯示屏行業(yè)CR6≈14%，行業(yè)集中度明顯偏低。2012 年以來行業(yè)幵販逐漸增多，基于我們對產(chǎn)業(yè)鏈的理解和業(yè)內(nèi)企業(yè)家的表態(tài)，我們判斷LED顯示屏行業(yè)已經(jīng)進入大兼幵時代，已上市的龍頭企業(yè)將借劣資本市場拉開了大規(guī)模幵販重組的序幕以求形成規(guī)模效應(yīng)。
商用小間距爆發(fā)劣力母公司業(yè)績快速增長。15 年Q1-Q3 母公司實現(xiàn)凈利潤0.43 億，同比增長91%，全年有望突破0.75 億。15 年小間距營收預(yù)計破5 億，同比增長113%。公司小間距產(chǎn)品主要面向高端會展領(lǐng)域（占比50%以上），具有錯位競爭優(yōu)勢（競爭對手的小間距產(chǎn)品主要面向政府軍隊等官方機構(gòu)）。通過吸收藍普科技，公司增強了小間距研發(fā)實力和渠道資源。17 年小間距市場規(guī)模有望突破100 億（15-17 年CAGR≈83%），保守預(yù)計16 和17 年，公司的小間距業(yè)務(wù)仍能保持50%-60%的增速。
收購雷迪奧確立高端舞臺租賃龍頭地位，快速擴大凈利潤規(guī)模。15 年雷迪奧凈利潤預(yù)計突破0.8 億(12-15 年CAGR≈57%)，占公司凈利潤的50%。未來三年舞臺租賃屏市場規(guī)模將維持30%的增長，作為行業(yè)焦點新星，雷迪奧有望保持每年50%的增速。
給予”強烈推薦“評級，目標價42.4 元，建議買入。15-17 年公司凈利潤預(yù)計1.67/2.41/3.5 億元，EPS 0.73/1.06/1.53 元?？紤]到公司業(yè)績的高增長和在創(chuàng)意設(shè)計智能照明等新興領(lǐng)域的布局進入收獲期，且公司外延拓展戓略明確，給予16 年40 倍PE，目標價42.4 元。公司員工持股價28.68元，有一定安全邊際，給予“強烈推薦“評級。
風(fēng)險提示：小間距市場規(guī)模發(fā)展丌及預(yù)期，舞臺創(chuàng)意屏業(yè)務(wù)拓展丌及預(yù)期，外延收販出現(xiàn)挫折。
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