>> 華創(chuàng)證券-洲明科技(300232)年報及一季報點評：雷迪奧創(chuàng)意屏+小間距兩翼齊飛，估值業(yè)績雙擊-160424
| 上傳日期： |
2016/4/26 |
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pdf 共5頁 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
華中煒 |
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經(jīng)董事會審議通過的利潤分配預(yù)案為：向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.6 元（含稅），送紅股0 股（含稅），以資本公積金向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增15 股。
主要觀點
1.雷迪奧持續(xù)高增長，海外市場表現(xiàn)值得期待。
報告期內(nèi)，公司持有雷迪奧的股權(quán)由60%增加至100%，并于2015 年11月實現(xiàn)100%并表，15全年雷迪奧貢獻凈利潤4940萬，占歸母凈利潤43%。
15 年雷迪奧收入3.11 億，同比增長51.7%，凈利潤7648 萬，同比增長68.5%。
雷迪奧自13 年被收購以來，實現(xiàn)三年收入復(fù)合增長率超60%，利潤復(fù)合增長率超100%，收入規(guī)模迅速從13 年的1.15 億提升至15 年3.11 億。
雷迪奧立足海外高端細分市場，公司堅持研發(fā)創(chuàng)新，產(chǎn)品多次獲得國際大獎，已經(jīng)形成了自身的品牌優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢，規(guī)避LED 顯示屏行業(yè)價格戰(zhàn)，享有較高的產(chǎn)品毛利率，13-15 年產(chǎn)品毛利率分別為38%、44%、42%。
與此同時，雷迪奧在海外已經(jīng)構(gòu)建了穩(wěn)定的渠道和客戶群體，市場占有率不斷提升，我們認為隨著15 年洲明科技收購40%雷迪奧股權(quán)并補充雷迪奧流動資金之后，洲明科技同雷迪奧的協(xié)同效應(yīng)將進一步增強，而雷迪奧財務(wù)成本的降低也將提升公司的盈利能力。持續(xù)看好雷迪奧在海外市場的表現(xiàn)。
2.小間距爆發(fā)，大幅提升公司業(yè)績。
2015 年，公司LED 小間距顯示產(chǎn)品迎來了業(yè)務(wù)上升期，全年實現(xiàn)收入4.84億萬元，較14 年同期增長122.61%。其中，內(nèi)貿(mào)實現(xiàn)收入2.06 億元，較14 年同期增長150%，外貿(mào)實現(xiàn)收入2.78 億元，較14 年同期增長128.91 %。截至2015 年12 月31 日，公司小間距產(chǎn)品接單金額為5.6 億。
公司正在積極擴展小間距產(chǎn)能，2015 年坪山新區(qū)洲明科技園的投入使用使得公司LED 小間距顯示屏產(chǎn)能每月可達6,500 平米，同時也正在加緊開建惠州大亞灣11 萬平米的LED 應(yīng)用基地，預(yù)計該基地將于2016 年底正式投入啟用。隨著大亞灣科技園區(qū)的落成和投入使用，公司小間距產(chǎn)能可達每月生產(chǎn)20,000 平米。，為下一階段市場的全面爆發(fā)提前做好部署與產(chǎn)能準備。
公司年報披露相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，未來5 年，國內(nèi)大屏幕拼接市場銷售規(guī)模累計在550 億，而屬于LED 小間距產(chǎn)品潛在市場規(guī)模達到172 億，市場空間增量廣闊。同時在年報中給出了小間距顯示屏的應(yīng)用場景：（1）在高端應(yīng)用顯示領(lǐng)域，小間距LED 顯示屏憑借其無拼縫、高畫質(zhì)優(yōu)勢，在燈珠價格下降的背景下，在室內(nèi)高端應(yīng)用領(lǐng)域（如會展、奢侈品專營店）的推廣將提速；（2）在舞臺應(yīng)用領(lǐng)域，小間距LED 顯示屏比傳統(tǒng)顯示產(chǎn)品能夠營造更強大的視覺沖擊力和藝術(shù)感染力現(xiàn)場效果，將成為舞臺演藝不可或缺的設(shè)備，若能實現(xiàn)與VR/AR/全息/體感等相關(guān)技術(shù)的深度融合，則該市場容量廣闊可期；（3）在商用顯示領(lǐng)域， LED 顯示屏作為自發(fā)光產(chǎn)品類型，在亮度、功耗、壽命、色彩等方面擁有得天獨厚的優(yōu)勢，應(yīng)用案列也日趨增多；（4）在家用領(lǐng)域，LED 小間距電視在硬件尺寸上雖有優(yōu)勢明顯，但由于價格相對較高且具有高亮的技術(shù)特性，在相關(guān)技術(shù)還未突破的前提下，家用市場的接受程度與市場推廣仍會較為緩慢。
由于小間距行業(yè)本身市場偏小，且剛剛起步，缺少行業(yè)數(shù)據(jù)，目前對于小間距行業(yè)的市場空間還沒有一個廣泛一致的數(shù)據(jù)。
但毋庸置疑的是，小間距顯示屏的應(yīng)用場景正在向多元化突破，市場空間正在加速向上擴張。延續(xù)我們一直以來推薦小間距顯示屏成本持續(xù)下降+性能/技術(shù)優(yōu)勢=滲透率加速提升大邏輯，我們認為洲明科技作為LED 小間距的龍頭企業(yè)之一，在小間距行業(yè)爆發(fā)的大背景之下，在小間距行業(yè)應(yīng)用上將持續(xù)有強勢的表現(xiàn)。
3.顯示業(yè)務(wù)海外強勁增長，精耕細作，品牌+技術(shù)優(yōu)勢規(guī)避價格戰(zhàn)：
2015 年度，公司顯示產(chǎn)品的海外銷售收入83,710.24 萬元，比上年同期增長66.31 %，占公司總營收的64.08%。公司2015 年總體海外收入占比為68%，2014 年為60%。
公司海外顯示業(yè)務(wù)的強勁增長，一方面是子公司雷迪奧的持續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)，另一方面來自于公司持續(xù)的深耕細作。洲明品牌在海外市場的影響力已得到進一步沉淀與增強并實現(xiàn)客戶的真正認可，品牌效應(yīng)逐步釋放。在渠道建設(shè)方面，公司及相關(guān)控股子公司已建立起覆蓋國內(nèi)及全球七百多家分銷渠道與營銷網(wǎng)絡(luò)，全面覆蓋主要客戶，為公司未來發(fā)展打下基礎(chǔ)。
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