>> 中信證券-普洛藥業(yè)（000739）2016年三季報點評-業(yè)績符合預期，看好CMO高成長-161028
| 上傳日期： |
2016/10/28 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
田加強 |
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從單季度的數(shù)據來看，2016Q3 單季度實現(xiàn)營業(yè)收入12.32億元，環(huán)比基本持平，歸母凈利潤0.58 億元，環(huán)比下降23.71%。
安徽子公司業(yè)績影響明顯，明年有望得到恢復。預計公司前三季度CMO業(yè)務仍然維持穩(wěn)健增長。子公司安徽普洛康裕積極進行CMO 產能的儲備建設和認證工作，預計前三季度仍然虧損超過4000 萬元，我們預計明年隨著默克和吉列德等公司CMO 訂單的逐步落地，有望帶來業(yè)績的大幅反轉。
結合吉列德公司的新一代抗丙肝藥全球放量以及默克公司原料藥CMO 的逐步轉移，公司未來幾年CMO 業(yè)務高速增長可期，預計2017 年公司整體CMO 規(guī)模有望超過15 億元。
海外出口及創(chuàng)新藥未來新增看點。公司前瞻性布局創(chuàng)新藥及制劑出口領域，目前抗腦卒中一類新藥NEU2000 即將進入II 期臨床，其余跟海外合作開發(fā)的幾個創(chuàng)新藥也逐步進入申報階段。另外，上半年公司制劑國際化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，包括巨泰藥業(yè)等多個子公司正在快速推進FDA、WHO 等國際化認證，并有望在今年年底申報若干個ANDA 正式進軍海外制劑出口藍海。
上半年公司研發(fā)投入同比增長34%達到1.1 億元，未來隨著新業(yè)務布局的常態(tài)化也有望逐漸降低。
近期管理層大舉增持彰顯公司發(fā)展信心。近期公司管理層平臺兩次累計增持3234 萬股，金額2.3 億元，增持比例達2.82%，兩次平均增持成本約在7.2 元/股（不考慮資金成本），且多位公司高管屬于首次參與在持股平臺的增持，充分表明對公司未來在醫(yī)藥CMO 和制劑領域的發(fā)展空間充滿信心。
風險因素：海外出口風險；CMO 戰(zhàn)略推進不達預期。
盈利預測、估值及評級。公司作為傳統(tǒng)化學原料藥生產及出口企業(yè)，戰(zhàn)略開拓領域前景廣闊。維持公司預測元，參考市場CMO 行業(yè)可比公司2016 年平均約50 倍的估值水平，給予公司年倍市盈率，對應目標價元，結合公司未來幾年行業(yè)的高速成長以及進軍制劑國際化的藍海市場，維持“買入”評級。
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