>> 方正證券-西藏藥業(yè)（600211）3季報業(yè)績超預(yù)期大幅向好拐點顯現(xiàn)，待定增完成股價壓制因素消除后成長空間巨大-161027
| 上傳日期： |
2016/10/28 |
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作者： |
崔文亮 |
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凈利潤1.2 億元，同比增長83%，扣非凈利潤1.01億元，同比增長162%，遠(yuǎn)超市場預(yù)期。
單季度看，公司今年Q1~Q3 收入分別為0.97 億、1.55 億和2.40億元，Q3 單季度收入大幅放量，除了新活素繼續(xù)保持快速增長，新并購的依姆多5 月份也開始貢獻(xiàn)。并表Q1~Q3 單季度凈利潤分別為0.22 億元、0.42 億元和0.58 億元，其中Q2 凈利潤包含了0.18 億元的政府補助，因此，Q3 單季度經(jīng)營性的凈利潤0.58 億元是其他幾個季度的2 倍以上，趨勢大幅向好。諾迪康預(yù)計保持平穩(wěn)增長，繼續(xù)推進各地招標(biāo)工作，已經(jīng)在重慶、四川、上海、廣東、湖北、海南、福建、山西、江西、甘肅、湖南等十幾個省份中標(biāo)，價格保持穩(wěn)定，預(yù)計開始講加快放量。
公司擬向康哲醫(yī)藥、國金香港、葛衛(wèi)東、屈向軍、張勇和上?；煦绲廊毁Y產(chǎn)管理有限公司等定增不超過4283 萬股，定增完成后，康哲藥業(yè)及其一致行動人持股比例上升至37%，西藏藥業(yè)的A 股平臺價值更加凸顯。目前，定增已二次反饋，基準(zhǔn)價為35.02 元/股，由于定增價格采取定增基準(zhǔn)價與發(fā)行日前20 個交易日均價70%孰高決定，因此，理論上，發(fā)行日前20 個交易日均價50 元/股是一個壓制因素，我們預(yù)計，定增有望于年底前完成。
我們預(yù)計， 公司2016~2018 年凈利潤分別同比增長131%/41%/24%，暫不考慮定增，當(dāng)前股價對應(yīng)2016/2017 年P(guān)E34/24 倍，預(yù)計定增完成股價壓制因素消除后和估值切換完成后，股價上漲空間較大，維持“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品銷售低于預(yù)期；外延式并購低于預(yù)期
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