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實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)6494 萬元，同比增長(zhǎng)238.34%。實(shí)現(xiàn)扣非每股收益0.45 元，超出我們的預(yù)期0.37 元，主要原因是諾迪康銷售額較上半年大幅增長(zhǎng)，收入增長(zhǎng)超過1 億元。
    核心品種放量，帶動(dòng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。其中新活素實(shí)現(xiàn)收入2.74 億元，同比增長(zhǎng)38%，諾迪康實(shí)現(xiàn)收入1.1 億元，同比增長(zhǎng)超過90%。公司主要產(chǎn)品包括新活素、諾迪康膠囊、雪山金羅漢止痛涂膜劑和注射用丙戊酸鈉等。其中新活素和諾迪康借助康哲醫(yī)藥渠道進(jìn)行銷售。2015 年新活素銷量超過32 萬盒，同比增長(zhǎng)38%，諾迪康膠囊實(shí)現(xiàn)銷量846 萬盒左右，同比增長(zhǎng)了近1 倍，兩個(gè)核心品種合計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入3.91 億元，同比增長(zhǎng)46.69%。公司金羅漢止痛涂膜劑等其他產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入1.18 億元，同比下降15%，主要是毛利率較低的丙戊酸鈉收入同比下降幅度較大。根據(jù)公司和康哲藥業(yè)簽訂的代理協(xié)議，2 個(gè)核心品種2016 年有望繼續(xù)維持30%以上增長(zhǎng)，合計(jì)銷售額有望突破5 億元。
    加減法先后進(jìn)行，內(nèi)生盈利能力有望不斷提升。2015 年上半年完成了對(duì)子公司本草堂的剝離，相比工業(yè)資產(chǎn)而言，本草堂雖然營收規(guī)模較大，但毛利率較低，盈利能力較弱，通過剝離本草堂，公司營收規(guī)模雖然下降，但經(jīng)營業(yè)務(wù)更加聚焦，整體盈利能力有了較大幅度提升，銷售毛利率由2014 年的20.37%大幅提升到2015 年的32.35%，同時(shí)銷售凈利率也提升了5.35 個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)2016 年將會(huì)進(jìn)一步提升。2016 年公司與阿斯利康簽訂協(xié)議，有意收購心腦血管大品種依姆多，屆時(shí)將與新活素、諾迪康等形成心腦血管產(chǎn)品組合，借助國家提高藥品質(zhì)量以及新一輪招標(biāo)的機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，2016 年收入貢獻(xiàn)有望超過2 億，進(jìn)一步提升公司內(nèi)生業(yè)績(jī)。
    借船出海，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品與渠道協(xié)同發(fā)展。國內(nèi)市場(chǎng)方面，依姆多收購?fù)瓿珊?，公司在心血管領(lǐng)域?qū)⑿纬蓡蜗跛岙惿嚼骢ゾ忈屍?、新活素和諾迪康三大產(chǎn)品，同時(shí)與康哲醫(yī)藥收購的非洛地平緩釋片及其他心血管品種形成產(chǎn)品群，這將大大提升現(xiàn)有銷售渠道的盈利能力。國際方面，借助產(chǎn)品收購，使得公司銷售渠道拓展到全球市場(chǎng)，初步形成國際化的業(yè)務(wù)平臺(tái)。借助該平臺(tái)，我們預(yù)計(jì)公司會(huì)將部分品種推向國際市場(chǎng)，同時(shí)也會(huì)不斷引進(jìn)新品種，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品在全球效益的最大化。
    維持增持評(píng)級(jí)。我們維持對(duì)公司2016-2018 年的EPS 分別為1.37、1.81 和2.28 元的預(yù)測(cè)，同比增長(zhǎng)117.6%、31.9%和26.1%，對(duì)應(yīng)的PE 為33、25 和20 倍?？紤]IMDUR 的收購以及定向增發(fā)股份攤薄，2016-2018 年的EPS 分別為1.04 億元和1.38 億元和1.73 億元，對(duì)應(yīng)的PE 為43、32 和26 倍，維持增持評(píng)級(jí)。