>> 申萬宏源-西藏藥業(yè)(600211)收購心血管優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，實現(xiàn)品種與渠道協(xié)同發(fā)展-160317
| 上傳日期： |
2016/3/18 |
大小： |
567KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
王曉鋒 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2015 年IMDUR 美國之外市場的銷售為5667 萬美元，其中中國的銷售額約為1.3 億人民幣。預計該產(chǎn)品的凈利率超過30%，由此推算此次資產(chǎn)收購的靜態(tài)市盈率為11 倍，收購價格合理。2015 年開始的新一輪招標，通過仿制藥一致性評價和歐美認證在大多數(shù)省份獲得單獨質(zhì)量分層，依姆多是唯一不需要仿制藥一致性評價，且在歐美上市銷售的單硝酸異山梨酯緩釋產(chǎn)品，有望成為政策的唯一受益者。我們預計依姆多有可能再次授權康哲銷售，借助其專業(yè)銷售經(jīng)驗及豐富銷售渠道，外加阿斯利康學術資源的支持，市場占有率在招標推動以及醫(yī)院用藥行為帶動下會有大幅提升，有望獨享10 億級的市場盛宴。
通過認購定增份額的73.3%，完成對西藏藥業(yè)的控制，奠定未來發(fā)展基礎。公司同時發(fā)布配套融資公告，擬以35.21 元/股的價格發(fā)行4260 萬股，合計募集15 億元，用于標的資產(chǎn)的收購及補充流動資金。其中康哲醫(yī)藥及其一致行動人認購3124 萬股，合計認購金額11億元，占比超過70%。若定增順利完成，康哲藥業(yè)及其一致行動人的持股比例由26.61%提升到37.19%，成為上市公司單一控制人。康哲醫(yī)藥是港股為數(shù)不多市值超過200 億的公司，靈活的品種引進模式及專業(yè)的銷售體系使得公司近5 年收入和利潤符合增長率均在35%以上，得到了股東的一致認可。我們認為，通過此次定增徹底解決了股權分散風險，有利于未來內(nèi)生和外延戰(zhàn)略目標的執(zhí)行，為市值比肩康哲醫(yī)藥奠定基礎。
借船出海，實現(xiàn)產(chǎn)品與渠道協(xié)同發(fā)展，不斷提升盈利能力。國內(nèi)市場方面，依姆多收購完成后，公司在心血管領域?qū)⑿纬蓡蜗跛岙惿嚼骢ゾ忈屍?、新活素和諾迪康三大產(chǎn)品，同時與康哲醫(yī)藥收購的非洛地平緩釋片及其他心血管品種形成產(chǎn)品群，這將大大提升現(xiàn)有銷售渠道的盈利能力。國際方面，借助產(chǎn)品收購，使得公司銷售渠道拓展到全球市場，初步形成國際化的業(yè)務平臺。借助該平臺，我們預計公司會將部分品種推向國際市場，同時也會不斷引進新品種，實現(xiàn)產(chǎn)品在全球效益的最大化，不斷提升盈利能力。
維持增持評級。我們維持對公司2015-2017 年的EPS 分別為0.57、0.86 和1.09 元的預測，同比增長295.6%、50.6%和27.2%，對應的PE 為73、48 和38 倍。考慮IMDUR 的收購以及定向增發(fā)股份攤薄，2015-2017 年的凈利潤分別為0.57 億元和1.92 億元和2.91 億元，對應的EPS 為0.57、1.02 和1.54 元。對應的PE 為73、41 和27 倍。此次定增若能順利完成，康哲醫(yī)藥通過大比例參與，實現(xiàn)對西藏藥業(yè)的完全控制，上市公司成為康哲A 股資本平臺，開始步入新的發(fā)展期。而IMDUR 資產(chǎn)的收購，不僅有助于品種和渠道的協(xié)同發(fā)展，使得公司收入和凈利潤水平大幅提升，同時實現(xiàn)了國際市場拓展，國際化的平臺將有助于公司產(chǎn)品與國外市場對接，互通有無，達到產(chǎn)品效益最大化。
|
|
