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    營(yíng)改增影響下公司毛利率下滑0.47 個(gè)，期間費(fèi)用率上升1.95 個(gè)百分點(diǎn)，致使公司凈利率下滑1.36 個(gè)百分點(diǎn)。受營(yíng)改增影響，公司2016 年前三季度綜合毛利率16.32%，同比下滑0.47 個(gè)百分點(diǎn)；公司期間費(fèi)用率同比上升1.95 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率上升0.64個(gè)百分點(diǎn)至2.44%，管理費(fèi)用率上升0.87 個(gè)百分點(diǎn)至7.34%，由于此前低息債務(wù)置換及獲得匯兌收益，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降5.37%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比提升0.43 個(gè)百分點(diǎn)；公司資產(chǎn)減值損失/營(yíng)業(yè)收入比例下降0.32 個(gè)百分點(diǎn)，綜合影響下公司凈利率下滑1.36 個(gè)百分點(diǎn)。
    公司收現(xiàn)比大幅增加，現(xiàn)金回款情況大為好轉(zhuǎn)。2016 年前三季度公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額2.41 億元，較去年同期多流入1.31 億元；公司增強(qiáng)回款力度，2016 年前三季度收現(xiàn)比111.6%，較去年大幅提升14 個(gè)百分點(diǎn)，付現(xiàn)比102.6%，較去年提升10.1 個(gè)百分點(diǎn)，現(xiàn)金回款情況大幅好轉(zhuǎn)。
    借助交通、文體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展機(jī)遇以及一帶一路等方面的政策東風(fēng)，公司2016 年前三季度新簽業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)22.56%。公司2016 年前三季度累計(jì)承接新業(yè)務(wù)54.14 億元，較去年同期增長(zhǎng)22.56%，主要源于公共建筑及商業(yè)建筑板塊的業(yè)務(wù)提升，分別較去年同期增長(zhǎng)了45.46%和134.17%。
    1）鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)受益于建筑產(chǎn)業(yè)現(xiàn)代化推進(jìn)，公司GBS 集成建筑企業(yè)有望快速得到推廣。
    鋼結(jié)構(gòu)裝配式建筑是建筑產(chǎn)業(yè)現(xiàn)代化的重要路徑，國(guó)家大力鼓勵(lì)。公司自主研發(fā)預(yù)制裝配式GBS 多層鋼結(jié)構(gòu)集成建筑系統(tǒng)，目前公司的綠色集成建筑科技產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目建設(shè)加速，將盡快建成投產(chǎn)。公司采用綠色集成建筑系統(tǒng)承建的浙江省最大的裝配式公共建筑試點(diǎn)工程——梅山江商務(wù)樓A 區(qū)、B 區(qū)工程正在積極推進(jìn)，同時(shí)部分綠色集成項(xiàng)目在跟蹤洽談中。
    未來(lái)在技術(shù)、市場(chǎng)推廣、資金、產(chǎn)能的配備下，公司綠色集成業(yè)務(wù)有望得到快速推廣。2）緊跟一帶一路政策，加大海外業(yè)務(wù)布局。公司緊隨國(guó)家“一帶一路”政策，運(yùn)用“技術(shù)+品牌”模式積極開(kāi)拓沿線海外市場(chǎng)，2016 年以來(lái)先后承接了香港旅檢大樓、阿斯塔納國(guó)際機(jī)場(chǎng)等海外項(xiàng)，“一帶一路”是公司海外業(yè)務(wù)拓展的重要機(jī)遇，未來(lái)公司海外業(yè)務(wù)加碼可期。
    下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)：由于公司訂單結(jié)算進(jìn)度低于預(yù)期，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年凈利潤(rùn)分別為1.34 億/1.74 億/2.10 億（原預(yù)計(jì)為2.10 億/2.42億/2.78 億）,對(duì)應(yīng)增速-30%/30%/21%,對(duì)應(yīng)PE 分別為50X/38X/32X。