>> 中信證券-華策影視（300133）2016年三季報點評-影視業(yè)務快速成長，SIP+X戰(zhàn)略持續(xù)深化-161028
| 上傳日期： |
2016/10/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
郭毅，殷睿 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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受到營業(yè)成本及營銷費用的大幅增長，公司業(yè)績表現(xiàn)低于市場和我們之前的預期。
全網(wǎng)劇繼續(xù)領跑市場，爆款頻出帶動業(yè)績增長。公司全網(wǎng)劇業(yè)務爆款頻出，前三季度全網(wǎng)劇的收入占比達到了62.57%，保持市場領先地位。其中《親愛的翻譯官》一劇成功當選2016年上半年唯一一部收視率破2的電視作品，網(wǎng)絡點擊總量突破90億；《微微一笑很傾城》全網(wǎng)點擊量累計超過135億，成為影劇聯(lián)動的成功之作；《醫(yī)館笑傳2》取得東南衛(wèi)視2016年至今的黃金檔收視冠軍。預計第四季度產(chǎn)生收入的全網(wǎng)劇包括《孤芳不自賞》、《夏至未至》等，將助力業(yè)績持續(xù)增長。
電影業(yè)務步入快車道，國際合作加強制作實力。公司的電影業(yè)務在整體市場波動的情況之下，仍然取得了較快的發(fā)展。第三季度上映的電影包括《微微一笑很傾城》、《使徒行者》、《反貪風暴2》等，累計電影票房約11.45億元。同時，公司積極探索國際化進程，包括探索好萊塢項目開發(fā)制作體系，儲備美國新銳電影編導人才；以及發(fā)掘日本優(yōu)質版權資源和游戲版權資源。我們認為，經(jīng)過兩年的布局，華策已經(jīng)實現(xiàn)了電影發(fā)行和制作領域的資源積累，加上多年全網(wǎng)劇領域的SIP支持，電影矩陣發(fā)力可見一斑。
"SIP+X"戰(zhàn)略深化推進，外延合作完善泛娛樂生態(tài)。公司進行跨行業(yè)的戰(zhàn)略布局，進一步升級與落地"SIP+X"戰(zhàn)略。公司投資游戲廠商廣州樂為數(shù)碼和蘇州億動非凡，實現(xiàn)"影游聯(lián)動"；與中文在線簽訂戰(zhàn)略合作，基于互聯(lián)網(wǎng)版權進行SIP一體化開發(fā)；投資視頻電商小紅唇，布局衍生品運營。公司加強對多元化內容生態(tài)圈的建設，包括內容創(chuàng)作、互聯(lián)網(wǎng)渠道、VR、教育、體育等領域進行投資，致力于打通泛娛樂產(chǎn)業(yè)鏈各節(jié)點，實現(xiàn)內容價值重構與流量變現(xiàn)，進一步向全球一流綜合娛樂傳媒集團邁進。
風險提示。影視作品審查風險；電影票房不達預期；知識產(chǎn)權糾紛；投資整合不佳的風險。 盈利預測、估值及投資評級。公司SIP戰(zhàn)略將在2016年進入收獲期，影視、電影、綜藝節(jié)目、廣告等業(yè)務全線開花，彈性可期。我們維持對公司2016-18年EPS0.40/0.52/0.63元的預測，當前價13.47元，對應2016-2018年PE為34/26/21倍，維持"買入"評級，目標價20元，建議投資者積極把握公司在戰(zhàn)略推進中的內在價值。
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