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公司Q3 實(shí)現(xiàn)收入10.11 億元，同比上升17.47%，相比Q1/Q2 增長(zhǎng)3.12%、-12.97%，公司收入復(fù)蘇明顯；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.3 億元，同比下降5.15%，盈利仍然承壓。由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩及行業(yè)景氣度下降等因素，2016.1-8 月國(guó)內(nèi)葡萄酒產(chǎn)量累計(jì)僅增長(zhǎng)3.3%；2016.1-8 月進(jìn)口葡萄酒數(shù)量累計(jì)增長(zhǎng)16.9%，增速有所縮窄，但對(duì)國(guó)產(chǎn)品牌的沖擊仍然較大。
    愛歐集團(tuán)拖累公司盈利，費(fèi)用投入力度加大。Q3 公司毛利率為66.97%，同比下滑4.03 個(gè)百分點(diǎn)，與去年毛利率基數(shù)較高相關(guān)，也與公司進(jìn)口葡萄酒毛利率相對(duì)較低拉低整體毛利率有關(guān)。Q3 公司銷售費(fèi)用率為37.12%，同比提升2.49 個(gè)百分點(diǎn)，表明公司加大了費(fèi)用投入。毛利率下降和銷售費(fèi)用率提升，致使公司整體盈利能力承壓。
    未來期待進(jìn)口酒整合機(jī)會(huì)。公司去年收購(gòu)了蜜合花和愛歐集團(tuán)，今年公司進(jìn)口酒銷售表現(xiàn)不錯(cuò)，進(jìn)口產(chǎn)品銷售收入持續(xù)增長(zhǎng)。我們認(rèn)為進(jìn)口葡萄酒在文化上具備天然優(yōu)勢(shì)，公司未來仍將通過海外收購(gòu)等方式提升進(jìn)口酒占比，結(jié)合公司葡萄酒國(guó)內(nèi)龍頭地位及強(qiáng)大的渠道實(shí)力，進(jìn)口酒業(yè)務(wù)有望得到進(jìn)一步提升。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
    我們預(yù)測(cè)公司2016-2018 年EPS 至1.53、1.67、1.81 元。結(jié)合可比公司估值，我們給予公司2017 年28 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)46.76 元，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    行業(yè)增速低于預(yù)期，進(jìn)口酒業(yè)務(wù)低于預(yù)期