>> 中泰證券-捷順科技（002609）三季度持續(xù)高增長，運營業(yè)務(wù)靜待突破-161021
| 上傳日期： |
2016/10/30 |
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買入 |
作者： |
方聞千 |
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行業(yè)趨勢向好及新品銷售的持續(xù)增加推動公司收入高增長，費用結(jié)構(gòu)優(yōu)化逐漸釋放業(yè)績成長空間。公司三季度及全年收入保持快速增長，主要原因在于一方面，行業(yè)對智能停車設(shè)備及系統(tǒng)的旺盛需求，公司作為行業(yè)龍頭直接受益，另一方面公司推出的Icloud C/H 等新智能停車新產(chǎn)品銷售持續(xù)搶占市場，銷售占比不斷提升。同時，公司業(yè)績增速高于營收增速，主要在于費用結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化釋放了凈利潤的成長空間。
用戶激活推動車場聯(lián)網(wǎng)、高端商業(yè)覆蓋及多方資源整合三大策略持續(xù)推進，16 年有望成為公司車場整合以及互聯(lián)網(wǎng)化運營的爆發(fā)年。1）針對存量和增量客戶適當讓利推動車場聯(lián)網(wǎng)，目前公司聯(lián)網(wǎng)停車場數(shù)量已達數(shù)千家；2）持續(xù)提升一二線城市高端商業(yè)區(qū)與停車場項目的覆蓋，目前公司在國內(nèi)已經(jīng)積累了十多萬的客戶和數(shù)千萬終端用戶資源，如萬科、中海、招商、碧桂園等全國性地產(chǎn)或物業(yè)龍頭公司均是公司的戰(zhàn)略合作客戶；3）整合多方資源推進智能停車應(yīng)用，公司上半年分別與中國建設(shè)銀行股份有限公司深圳分行、廣東聯(lián)合電子服務(wù)有限公司、上海公共交通卡股份有限公司等第三方服務(wù)類公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，目前已經(jīng)實現(xiàn)與多家銀行、多地城市通，同時和銀聯(lián)、微信、支付寶、電信等均達成戰(zhàn)略合作，后續(xù)將通過對應(yīng)用場景以及支付方式的不斷豐富加強公司智能停車產(chǎn)品的推廣。
行業(yè)趨勢向好，政策和資本成為智能停車發(fā)展新契機。1）自2015 年下半年以來，國務(wù)院、發(fā)改委、住建部陸續(xù)出臺多項停車相關(guān)政策，同時包括上海、武漢、天津等多地政府也均開始推出停車細則，政策層面對停車場建設(shè)以及停車智能化推動的力度達到了前所未有的高度；2）智能停車、互聯(lián)網(wǎng)停車在經(jīng)歷了2015的資本熱潮之后，今年隨著行業(yè)競爭加劇以及資本寒冬的到來，許多中小規(guī)模的停車O2O 項目開始逐漸退出，16 年將成為停車O2O 項目的去產(chǎn)能的關(guān)鍵年，而在這一時期行業(yè)龍頭的成本以及先發(fā)優(yōu)勢將愈加凸顯。
盈利預(yù)測與投資建議：我們維持對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司16、17、18 年實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤分別為2.04、2.73、3.62 億元，分別同比增長41%、34%、33%，2016-2018 年EPS 分別為0.34、0.46、0.60元/股。公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的停車場設(shè)備與管理系統(tǒng)提供商，同時正面向智能停車服務(wù)積極轉(zhuǎn)型，有望實現(xiàn)C 端的停車及后市場服務(wù)運營，總體來看，我們認為公司未來蘊含較大發(fā)展?jié)摿巴顿Y價值，給予公司“買入”評級，目標價22 元，對應(yīng)48X17PE。
風(fēng)險提示：智能停車場拓展進度低于預(yù)期的風(fēng)險，費用投入過大的風(fēng)險。
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