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營業(yè)收入同比增長5.6%，凈息差同比下降37bps，手續(xù)費(fèi)凈收入同比增長11.2%。成本收入比20.5%（-18bps,YoY）。不良貸款率1.71%（+8bps,QoQ）。撥貸比3.84%（+27bps,QoQ），撥備覆蓋率225%（+6pct,QoQ）。公司核心一級(jí)資本充足率8.87%（+38bps,QoQ），資本充足率12.54%（+38bps,QoQ）。
    平安觀點(diǎn)：
    業(yè)績符合預(yù)期，非息業(yè)務(wù)增速提升
    興業(yè)銀行16 年前三季度凈利潤增速6.7%，基本符合預(yù)期（5.7%），其中營收同比增速5.6%，較上半年12%的增速水平繼續(xù)下行，一方面營改增對(duì)營收的賬面影響幅度有所擴(kuò)大（還原營改增公司前三季度營收同比增長10.4%），另一方面息差收窄的持續(xù)拖累凈利息收入（前三季度增速-3.9%vs 上半年6.8%）。興業(yè)銀行今年以來非息收入表現(xiàn)保持良好，16 年前三季度非息收入增速40.1%（vs15 年同期17%），其中手續(xù)費(fèi)增速雖有所放緩（3 季度增速11%），但債券買賣和基金投資收益明顯增加，前三季度實(shí)現(xiàn)收入近80 億，帶動(dòng)非息收入增長。
    息差收窄放緩擔(dān)幅度略高于同業(yè)，觃模環(huán)比小幅擴(kuò)張
    公司前三季度凈息差2.06%，環(huán)比2 季度末下行12BP，降幅有所收窄（vs2季度收窄20BP），但相比于大部分股份制同業(yè)個(gè)位數(shù)的降幅，息差表現(xiàn)略顯遜色，我們認(rèn)為主要還是受利率下行導(dǎo)致的資產(chǎn)重定價(jià)因素影響，而興業(yè)銀行今年重定價(jià)資產(chǎn)占比較高，因此負(fù)面沖擊更為明顯。興業(yè)銀行3 季度觃模環(huán)比半年末增長2%，主要增長來自同業(yè)資產(chǎn)，環(huán)比增長30%（同比依然收縮了52%），信貸環(huán)比增長1%，證券投資類環(huán)比增長2%，增速保持平穩(wěn)。
    傳統(tǒng)同業(yè)業(yè)務(wù)優(yōu)勢持續(xù)，大零售大資管轉(zhuǎn)型積極
    金融同業(yè)板塊作為興業(yè)銀行的優(yōu)勢業(yè)務(wù)，今年以來穩(wěn)步增長，其中3 季度末同業(yè)負(fù)債觃模達(dá)到2.7萬億（較年初增長17%），銀銀平臺(tái)結(jié)算量近3900 億，同比增27%，期末托管資產(chǎn)觃模達(dá)到8.3 萬億，環(huán)比年初增長15%，繼續(xù)位于股份制同業(yè)領(lǐng)先水平。興業(yè)在今年加大了對(duì)于零售和資管業(yè)務(wù)的培育力度，資產(chǎn)端增配零售貸款（環(huán)比年初增長33%），非息收入端信用卡業(yè)務(wù)增長快速（前三季度信用卡交易量金額同比增40%），資管板塊不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，凈值型產(chǎn)品占比較年初翻倍（6%提升至12%），未來零售和資管板塊業(yè)務(wù)的推進(jìn)值得持續(xù)關(guān)注。
    不良生成下行，撥備壓力可控
    興業(yè)銀行3 季度不良率為1.71%，環(huán)比6 月末提高8BP，我們測算公司單季年化不良生成率為1.38%，環(huán)比2 季度下行26BP，同比下行184BP，不良生成延續(xù)下行趨勢。公司撥備覆蓋率環(huán)比提升6pct至225%，撥貸比環(huán)比提高27BP 至3.84%，撥備壓力可控。
    投資建議:興業(yè)銀行業(yè)績整體符合預(yù)期，考慮到公司資產(chǎn)質(zhì)量壓力的緩釋，我們小幅上調(diào)公司16/17年凈利潤增速至6.6%/8.5%原預(yù)測（5.4%/8.1%），興業(yè)綜合化經(jīng)營能力處于同業(yè)前列，零售和資管板塊的轉(zhuǎn)型提升值得期待，目前公司對(duì)應(yīng)16/17 年P(guān)B0.94x/0.83x，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)重大不利變化。