>> 中銀國際-興業(yè)銀行（601166）16年2季度業(yè)績穩(wěn)健-160901
| 上傳日期： |
2016/9/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
袁琳 |
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依然看好興業(yè)銀行獨特的銀行間平臺以及交易銀行業(yè)務(wù)的穩(wěn)步發(fā)展。維持買入評級。
支撐評級的要點
依然面臨資產(chǎn)質(zhì)量壓力。16 年2 季度，興業(yè)銀行不良貸款率環(huán)比上升6個基點。不良貸款壓力保持穩(wěn)定，從15 年上半年到16 年上半年僅從1.8%上升10 個基點至1.9%（2015 年：2.7%）。撥備覆蓋率環(huán)比繼續(xù)攀升15.5 個百分點至218.8%，高于銀行同業(yè)且降低未來撥備壓力。管理層表示撥備覆蓋率并非越高越好，將努力平衡與資本充足和財務(wù)數(shù)據(jù)的需求。換句話說，興業(yè)擁有更多資源來處臵潛在不良貸款損失。
基準利率下調(diào)給凈息差造成溫和影響。根據(jù)期初和期末余額，我們計算出興業(yè)銀行的凈息差從1 季度的2.24%下滑至2 季度的2.14%，如果剔除增值稅影響，凈息差基本保持穩(wěn)定。凈息差之所以表現(xiàn)相對穩(wěn)健，是因為銀行生息資產(chǎn)和計息債務(wù)市場化定價占比較高。隨著更多高收益資產(chǎn)到期，管理層預(yù)計下半年凈息差仍將面臨下行壓力，但幅度可控。
新增貸款中大部分為按揭貸款。上半年按揭貸款大幅增長940 億人民幣，占全部新增貸款的55%。據(jù)管理層介紹，下半年按揭貸款增速將放緩。近期銀行將參與更多PPP 項目，尤其是風(fēng)險可控，且地方政府償還能力較好的項目。
評級面臨的主要風(fēng)險
經(jīng)濟快速下滑導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量嚴重惡化。
監(jiān)管政策給應(yīng)收款項類投資展期造成不利影響。
估值
興業(yè)銀行A 股目前對應(yīng)0.93 倍2016 年預(yù)期市凈率和5.9 倍2016 年預(yù)期市盈率。雖然估值與同業(yè)銀行接近，但我們認為該行具備領(lǐng)先市場的銀行間業(yè)務(wù)，應(yīng)該享受一定溢價。重申買入評級。
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