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公司上半年歸屬母公司凈利潤同比增長6%，增速與1 季度持平，受息差降低影響，公司凈利息收入同比增長6.8%，較1 季度降低2.8 個百分點(diǎn)，撥備計(jì)提同比增長58.7%。。
    利息收入增長平穩(wěn)。利息收入增速7%，股份行中間水平，上半年凈息差2.18%，同比下降26bps，主要由于生息資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中占比較多（53.5%）的債券投資和應(yīng)收款項(xiàng)收益率降幅較大（-133bps），另外，對公貸款收益率下降-110bps。
    手續(xù)費(fèi)收入保持平穩(wěn)增長，其他非息收入快增。上半年凈手續(xù)費(fèi)收入同比增長15%，比1 季度增速略低2 個百分點(diǎn)，主要是代理業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入增速較快，同比增長76%。其他非息收入同比增長140%，主要是投資收入增長較快。
    資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和貸款結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整，未來資產(chǎn)方還是有壓力。 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中以債券投資和應(yīng)收款項(xiàng)投資為主，債券投資增速放緩，貸款增速穩(wěn)定。上半年生息資產(chǎn)同比增長12%，較1 季度增速降低9bps，主要是債券投資和應(yīng)收款項(xiàng)增速較1 季度有所降低（由80%降至42%）；增速降低與基數(shù)較高有關(guān)。應(yīng)收款項(xiàng)類投資主要是信托及其他受益權(quán)與理財(cái)產(chǎn)品，但增量來源自政府債券與理財(cái)。貸款同比增長13%，與1 季度增速持平。
    貸款同比增長13%，與1 季度增速持平。貸款結(jié)構(gòu)中，制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、采礦業(yè)三大行業(yè)同比下降1.8%，信息傳輸、計(jì)算機(jī)服務(wù)和軟件與居民服務(wù)和其他服務(wù)業(yè)同比增速最快，分別增長39%與33%。個人貸款中，個人按揭貸款同比增長73%，消費(fèi)及經(jīng)營性貸款同比降低18%。
    在“資產(chǎn)荒”背景下以及公司前期對地產(chǎn)業(yè)務(wù)謹(jǐn)慎，公司資產(chǎn)方需要尋找新方面。
    成本收入保持較低水平。公司成本收入比18.69%，較去年同期降低1.8 個百分點(diǎn)，公司嚴(yán)格控制費(fèi)用成本增長，費(fèi)用增幅低于同期營業(yè)收入增幅9.6 個百分點(diǎn)
    資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)，2季度撥備充足。不良凈生成環(huán)比下降，逾期率和關(guān)注類比例比年初略有增加：2季度不良率1.63%，環(huán)比下降6bps，加回核銷后不良凈生成率1.65%，環(huán)比降低15bps，關(guān)注類貸款占比2.9%，較年初增加55bps，逾期率3.08%，較年初增加34bps，整體不良風(fēng)險(xiǎn)可控。
    撥備計(jì)提較多：撥備覆蓋率219%，環(huán)比增加15.5個百分點(diǎn)，撥貸比3.57%，環(huán)比增加37bps。。
    大股東持股變化。2季度中國證券金融股份有限公司增持0.23億股，持股比例上升0.12% 至 3.69%，天安人壽保險(xiǎn)股份有限公司－傳統(tǒng)產(chǎn)品持股比例2.17%為公司第十大股東，中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司退出前十大股東之列。
    投資建議：
    現(xiàn)價(jià)對應(yīng)16年P(guān)/E 6.29，P/B 0.95。公司基本面平穩(wěn)，定增價(jià)格較高，估值不貴，具有較高安全邊際；如果找到新業(yè)務(wù)方向，則會具有較高向上彈性，“增持”評級。預(yù)測2016/17年凈利潤增速4.9%/5.5%，EPS與BVPS分別為2.54/2.67 與 16.83/19.53。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期。