>> 安信證券-興業(yè)銀行（601166）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，綜合戰(zhàn)略穩(wěn)步推進-160830
| 上傳日期： |
2016/8/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙湘懷 |
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實現(xiàn)營業(yè)收入 808.7 億元，同比增長11.92%；歸母公司凈利潤294.41 億元，同比增長6.12%。不良貸款率1.63%，撥備覆蓋率218.78%。公司核心一級資本充足率9.21%，資本充足率12.16%。
■定增支持企業(yè)戰(zhàn)略推進。近期，興業(yè)銀行向6 名特定投資定向募集不超過25,999,995,400 億元資金，定增后大股東地位更加鞏固。所募資金全部用于補充資本，短期內(nèi)將攤薄股東回報，但長期有利于支持集團化、綜合化、國際化經(jīng)營戰(zhàn)略穩(wěn)步推進。
■資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整成效鞏固。由于監(jiān)管層對同業(yè)業(yè)務監(jiān)管收緊，興業(yè)銀行下定決心調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，2015 年企業(yè)證券投資占比已超過信貸資產(chǎn)成為企業(yè)主要資產(chǎn)類型。2016 年上半年興業(yè)銀行證券投資占比升至52.1%，同業(yè)資產(chǎn)繼續(xù)下降，結(jié)構(gòu)調(diào)整成效鞏固?？紤]到同業(yè)資產(chǎn)占比已降至5%以下，基本調(diào)整到位，未來同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模有望企穩(wěn)。
■凈息差收窄，代理收入貢獻增大。上半年興業(yè)銀行凈利息收入588.78 億元，同比增長6.82%；凈息差2.18%，較上年末下降27BP。非利息凈收入219.92億元，同比增長28.32%，占營業(yè)收入比重升至27.19%。其中代理業(yè)務手續(xù)費收入達62.16 億元，同比增長76.31%，對企業(yè)本期非息收入貢獻較大。未來興業(yè)銀行將繼續(xù)以“大投行、大財富、大資管”為發(fā)展方向，提升各類專業(yè)服務能力和支付結(jié)算能力，推動手續(xù)費收入保持高增長。
■資產(chǎn)質(zhì)量壓力仍存。興業(yè)銀行二季度不良貸款率1.63%，環(huán)比上升6BP；二季度年化不良凈生成率1.8%，較一季度環(huán)比下降12BP。由于制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)等行業(yè)貸款占比高且不良貸款率上升較快，資產(chǎn)質(zhì)量壓力仍存。撥備覆蓋率218.78%，環(huán)比上升15.47pc，撥備計提力度明顯加大。
■投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標價19.54 元。我們預計公司2016年-2018 年的收入增速分別為11.57%、10.79%、9.93%，歸母公司凈利潤增速分別為6%、5%、4%；維持買入-A 的投資評級，6 個月目標價為19.54 元，相當于2016 年1.05 倍的動態(tài)市凈率。
■風險提示：宏觀經(jīng)濟下滑，不良暴露超預期。
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