>> 國金證券-安圖生物（603658）維持較高增速，看好化學發(fā)光進一步增長-161031
| 上傳日期： |
2016/10/31 |
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作者： |
李敬雷 |
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公司1-9 月管理費用1.01 億元，同比增長50.91%，主要由研發(fā)投入增加所致；財務(wù)費用-4231 萬元，主要由利息收入增加所致。
點評
公司維持優(yōu)秀成長：雖然三季度單季利潤增速低于上半年水平，但收入仍然維持了超過30%的增長?？紤]到銷售賬期等因素，公司往年一、四季度占比稍高，二三季度稍低，所以三季度單季增速的回落對全年指示作用不大。從銷售經(jīng)營層面看，公司增長勢頭依舊良好，我們預(yù)計全年將維持快速增長態(tài)勢。
磁微粒放量突出：磁微?；瘜W發(fā)光市場規(guī)模超百億，目前國產(chǎn)廠商收入規(guī)模之和僅10 億元左右，國產(chǎn)替代潛力空間極大。此外，磁微?；瘜W發(fā)光對傳統(tǒng)酶免診斷及板式化學發(fā)光檢測項目也存在替代效應(yīng)。公司磁微粒產(chǎn)品自上市以來放量明顯，裝機量超千臺，預(yù)計今年將保持與去年接近的儀器投放規(guī)模（2015 年投放613 臺），我們估計磁微?；瘜W發(fā)光業(yè)務(wù)收入將繼續(xù)保持70%左右快速增長。
其他業(yè)務(wù)提供有益補充：微生物診斷是IVD 領(lǐng)域的重要組成部分，微生物診斷市場占全球診斷市場的8%以上。受制于目前政府對檢測項目定價仍采用落后廉價的方法學作為定價依據(jù)，目前國內(nèi)微生物診斷相關(guān)業(yè)務(wù)成本壓力較大，尚未充分放量，但市場開發(fā)程度低，相關(guān)領(lǐng)域有實力競爭者同樣較少。安圖微生物診斷技術(shù)在國內(nèi)處于先進水平，產(chǎn)品系列豐富，2015 年已經(jīng)實現(xiàn)銷售超億元。一旦限抗政策力度加大或定價政策出現(xiàn)改變，公司微生物診斷業(yè)務(wù)有望進一步放量。公司酶免及微孔板業(yè)務(wù)相對維持穩(wěn)健，仍能為公司貢獻可觀收入。
公司經(jīng)營不斷改善：明年年底公司產(chǎn)業(yè)園一期工程將全面完成，其中生產(chǎn)樓已經(jīng)先行完成，擴充產(chǎn)能，隨后行政樓及其他設(shè)施將陸續(xù)完成，公司產(chǎn)能將得到充分保障，生產(chǎn)經(jīng)營條件將大大改善。成功上市也為公司發(fā)展進一步補充了資金實力，完成了一部分短期貸款置換，財務(wù)成本進一步下降。
盈利預(yù)測
我們預(yù)測公司2016-2018 年EPS 分別為0.84、1.05、1.27 元，同比增長27.31%、24.4%、21.2%。由于新上市估值溢價較高，考慮到公司正處于產(chǎn)品放量增長的機遇，未來成長確定，我們看好公司長期價值，維持“增持”評級。
風險提示磁微粒增速放緩；
其他廠商加入化學發(fā)光市場競爭，競爭激烈程度加劇
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