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    前三季度營收同比增長明顯，但整體毛利下滑導(dǎo)致凈利潤增速放緩：
    公司前三季度營業(yè)收入達(dá)到5.33 億元，同比增長248.95%，我們認(rèn)為主要增長來自于翔通動(dòng)漫的并表以及游戲、女團(tuán)業(yè)務(wù)的開拓。翔通動(dòng)漫于2015 年8 月中旬并表，因此2015 年前三季度營收基數(shù)相對較低，同時(shí)2016 年三季度萬家文化實(shí)現(xiàn)營收2.56 億元，同比增長70.67%，環(huán)比增長60%，保持了較為穩(wěn)定的增長。
       由于翔通的并表以及新業(yè)務(wù)的快速開拓，成本費(fèi)用提升較快，拖累利潤增長。公司前三季度營業(yè)成本為3.41億元，同比增長258.9%。銷售費(fèi)用2288萬元，同比增長305.3%，管理費(fèi)用7178萬元，對價(jià)及本次重組相關(guān)費(fèi)用。目前重組涉及的審計(jì)、評(píng)估及法律相關(guān)盡職調(diào)查正在進(jìn)行中。
    盈利預(yù)測：由于公司營收增速較快，我們適當(dāng)體調(diào)高此前對于營收的預(yù)測，不考慮此次收購，我們預(yù)計(jì)公司2016、2017年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為7.22億元和8.23億元，分別同比增長了99.58%和14.07%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤分別為1.72億元、2.18億元，分別同比增長521.69%和27.26%。對應(yīng)EPS分別為0.27元、0.34元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為67/53。若考慮2017年公司完成對于電競經(jīng)紀(jì)公司收購，則增厚凈利潤0.7625億元，備考凈利潤2.94億元，對應(yīng)EPS為0.46元/股，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為40倍。
    投資建議：我們認(rèn)為，當(dāng)前公司正處于轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期，管理層方向明確、態(tài)度堅(jiān)決，致力于把公司打造成為面向年輕人的泛娛樂亞文化企業(yè)。公司布局的泛娛樂方向代表了未來90后、00后的主流趨勢，將享受行業(yè)未來幾年持續(xù)高速發(fā)展的紅利。作為A股較為純正的面向二次元、電競產(chǎn)業(yè)標(biāo)的，公司布局的業(yè)務(wù)（女團(tuán)+電競主播+動(dòng)漫+游戲+綜藝演出等）具有高變現(xiàn)能力，隨著泛二次元與電競市場不斷擴(kuò)大，資本市場關(guān)注度不斷提升，公司競爭優(yōu)勢將更加凸顯，2017年對應(yīng)目標(biāo)價(jià)24.75元，"增持"評(píng)級(jí)。同時(shí)萬家文化實(shí)際控制人孔德永計(jì)劃出資1.25億，大比例認(rèn)購此次并購配套募集資金，每股發(fā)行價(jià)格為18.32元，與現(xiàn)價(jià)接近，推薦關(guān)注。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）標(biāo)的公司成立時(shí)間較短，相關(guān)歷史數(shù)據(jù)較少，業(yè)績存在較大不確定性；2）盈利以主播經(jīng)紀(jì)收入為主，存在人才流失、大幅影響業(yè)績的可能；3）估值較高，方案存在過會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。