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總體來看，公司從2015 年以來，收入和利潤(rùn)呈現(xiàn)逐季加速狀態(tài)。一方面，整個(gè)物流自動(dòng)化下游需求先對(duì)景氣，另一方面，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，從低端貨架向高端貨架轉(zhuǎn)型，繼而向整體解決方案商轉(zhuǎn)型，公司的盈利能力得以顯著提升。2016 年三季度公司的毛利率達(dá)到了40%，凈利率達(dá)到了20%。在行業(yè)內(nèi)展現(xiàn)出了非常優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)能力和管理能力。
    從設(shè)備商向集成商，從集成商向運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)型
    業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，公司正在從傳統(tǒng)的貨架設(shè)備提供商，向系統(tǒng)集成商轉(zhuǎn)變，公司的集成業(yè)務(wù)正在加速增長(zhǎng)。公司的系統(tǒng)集成是以穿梭車+密集貨架為核心的，與市場(chǎng)主流的堆垛機(jī)為核心區(qū)別開來，技術(shù)更柔性化。除了自動(dòng)化系統(tǒng)集成外，公司還著眼于向倉(cāng)儲(chǔ)運(yùn)營(yíng)布局倉(cāng)儲(chǔ)運(yùn)營(yíng)服務(wù)，從設(shè)備提供轉(zhuǎn)變?yōu)榘次锪?nbsp;SKU 作業(yè)量收取流量費(fèi)用，改變?cè)械目蛻絷P(guān)系為服務(wù)關(guān)系。
    投資建議：預(yù)計(jì)公司2016-2018 年?duì)I業(yè)收入分別為549、622、703 百萬元，EPS 分別為0.89、1.02、1.15，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的估值水平約為57 倍、51 倍和45 倍，基于公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)以及未來在智能物流行業(yè)的成長(zhǎng)性，我們繼續(xù)給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游行業(yè)需求下滑；智能物流倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。