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    嚴(yán)格執(zhí)行國(guó)家276 天政策致?tīng)I(yíng)收下降
    2016 年3 月，國(guó)務(wù)院7號(hào)文正式提出了煤炭行業(yè)供給側(cè)改革的具體政策，將煤礦生產(chǎn)天數(shù)從330 天限制到了276 天。公司嚴(yán)格執(zhí)行國(guó)家供給側(cè)改革政策，前三季度共生產(chǎn)煤炭6073 萬(wàn)噸，同比減少15.2%，同時(shí)公司煤炭銷售價(jià)格為300 元/噸，同比減少0.3%，生產(chǎn)量與銷售價(jià)格的減少使得公司煤炭業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下降了5.7%至299.77 億元。
    三季度經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)大幅度好轉(zhuǎn)
    2016 年前三季度，公司取得歸母凈利潤(rùn)8.93 億元，但是公司扣非后歸母凈利潤(rùn)僅為-1.05 億元，在公司出售資產(chǎn)的情況下，公司前三季度成功扭虧。在第三季度，公司在煤價(jià)持續(xù)上漲的情況下取得歸母凈利潤(rùn)2.77 億元，我們判斷在煤炭供給側(cè)改革進(jìn)一步深化的情況下，公司主營(yíng)煤炭業(yè)務(wù)將持續(xù)受益，公司未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)可期。
    供給側(cè)改革持續(xù)推進(jìn)，公司持續(xù)受益于煤價(jià)上漲
    今年以來(lái)供給側(cè)改革政策持續(xù)推進(jìn)，煤炭方面，截至9 月末，全國(guó)各地退出煤炭產(chǎn)能已完成全年任務(wù)量的80%以上。預(yù)計(jì)今年下半年隨著煤炭產(chǎn)能持續(xù)減少，煤炭?jī)r(jià)格將持續(xù)上升，截止目前環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)報(bào)收于593 元/噸，相比年初370 元/噸有著超過(guò)200 元/噸的漲幅。公司作為大型煤企，將持續(xù)受益于煤炭?jī)r(jià)格的上漲。
    煤價(jià)持續(xù)上漲，公司利潤(rùn)穩(wěn)定，維持“增持”評(píng)級(jí)
    在國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)上漲情況下，預(yù)期公司2016-2018 年將實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入563.07 億元、585.60 億元、597.31 億元，因公司本年度成本上升，因此我們下調(diào)了公司2016年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，預(yù)期公司2016-2018 年將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)16.78 億元、26.57 億元、29.84億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.09 元、0.17 元和0.17 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為77.35 倍、40.18 倍、38.83 倍，對(duì)應(yīng)的PB 分別為1.05 倍、1.02 倍、1.00 倍，公司PB 在煤炭公司中相對(duì)較低，同時(shí)因煤炭?jī)r(jià)格漲幅超出預(yù)期，因此我們上調(diào)了公司目標(biāo)價(jià)格，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化；原料成本及產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)；公司經(jīng)營(yíng)治理等；非公開(kāi)發(fā)行進(jìn)度等。