>> 東北證券-興業(yè)證券（601377）三季度點評：興證國際H股上市，國際化進展卓有成效-161031
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2016/10/31 |
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作者： |
高建 |
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公司第三季度業(yè)績表現(xiàn)良好，實現(xiàn)營業(yè)收入23.42 億元，同比增長24.75%，歸母凈利潤9.33 億元，同比增長66.27%，帶動前三季度整體業(yè)績降幅有所改善。前三季度公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、信用業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)的營業(yè)收入分別為12.39 億元、11.09 億元、3.88 億元、7.25 億元和13.15 億元，占比分別為21.09%、18.87%、6.6%、12.34%和22.38%。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比相較于年初有所降低，投行業(yè)務(wù)和信用業(yè)務(wù)占比相應(yīng)提升，盈利來源日趨均衡，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
投行恢復(fù)活力，新三板做市優(yōu)勢明顯。公司前三季度投行業(yè)務(wù)收入為11.09 億元，同比增長59.5%。欣泰電器事件的影響已基本消除，投行業(yè)務(wù)競爭力重新展現(xiàn)。僅第三季度公司的投行業(yè)務(wù)收入為4.87 億元，環(huán)比增幅達到98.02%。根據(jù)Wind 統(tǒng)計，2016 年前三季度，公司主承銷家數(shù)128 家，其中股權(quán)和債權(quán)融資分別為13 家和115 家，排名行業(yè)第13 位；主承銷金額達到1213.01 億元，排名行業(yè)第11 位。此外，公司新三板業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯，截至2016 年9 月末，公司新三板做市家數(shù)290 家，排名行業(yè)第三位，資本實力和價值發(fā)現(xiàn)能力獲得市場認(rèn)可。
整體而言，我們認(rèn)為公司投行業(yè)務(wù)方面具有較好的項目儲備，有望在嚴(yán)格風(fēng)控的基礎(chǔ)上實現(xiàn)加速拓展。
資本實力增強，自營和信用業(yè)務(wù)環(huán)比顯著增加。公司于今年初完成配股工作，實際募集資金凈額為120.64 億元。募集資金已經(jīng)全部使用完畢，其中76.44 億元用于擴大證券自營業(yè)務(wù)規(guī)模；43.68 億元用于擴大 信用業(yè)務(wù)的規(guī)模，提高該項業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入的比重；其余資金用于柜臺交易業(yè)務(wù)及做市商業(yè)務(wù)等資本中介業(yè)務(wù)，為市場拓展提供流動性支持。從三季度來看，公司實現(xiàn)自營收入和信用業(yè)務(wù)收入為7.74億元、2.7億元，環(huán)比增長78.31%、14.79%。新增資金的業(yè)務(wù)拓展效應(yīng)已經(jīng)初步顯現(xiàn)，隨著資源的進一步整合，資本實力的增強將進一步推動公司盈利的增長。
興證國際登陸H股市場，國際化戰(zhàn)略持續(xù)推進。興證（香港）成立于2011年7月，是公司在香港全資設(shè)立的子公司，旗下設(shè)立興證國際、興證國際期貨、興證國際資管和興證國際融資等。興證國際于2016年10月20日起在香港聯(lián)交所創(chuàng)業(yè)板上市交易，本次共發(fā)行10億股，發(fā)行完成后興證國際已發(fā)行股本增加為40億股，公司對興證國際的持股比例為51.33%。目前，興證國際在港中資券商中的資產(chǎn)托管規(guī)模排名前列。掛牌上市一方面有利于興證國際擴大融資渠道，降低綜合融資成本，做大做強現(xiàn)有業(yè)務(wù)，在香港市場建立核心競爭力，提升市場地位；另一方面，隨著滬港通、深港通的開通，預(yù)期香港將成為內(nèi)地客戶財富管理及資產(chǎn)配置的重要市場，興證國際將有效對接境內(nèi)外客戶需求，促進公司國際業(yè)務(wù)的發(fā)展。 我們看好公司在資本實力擴充之后，整體核心競爭力的提升。目前公司積極優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，持續(xù)推進業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。同時，興證國際成功登陸境外資本市場，將有效對接客戶的國際業(yè)務(wù)需求，降低融資成本，各項業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)快速擴張?；诖?，我們預(yù)計公司16-18年EPS為0.43元、0.55元、0.63元，對應(yīng)PE為18.28倍、14.29倍、12.47倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：資本市場波動加大、監(jiān)管政策不確定性等。
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