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    核心觀點(diǎn)
    “自我診療+處方藥”共驅(qū)業(yè)績穩(wěn)定增長。公司醫(yī)藥行業(yè)兩大產(chǎn)品線為自我診療業(yè)務(wù)和處方藥業(yè)務(wù)。其中，自我診療業(yè)務(wù)通過“差異化產(chǎn)品+終端+消費(fèi)者溝通”模式，優(yōu)化產(chǎn)品組合，以大品種帶動品類增長，打造出“感冒藥”、“胃藥”等特色系列品類，實(shí)現(xiàn)良好增長；處方藥以心腦血管和抗腫瘤治療為主，在政策環(huán)境和招標(biāo)形式都較為不利的情況下，16H1 依然實(shí)現(xiàn)了23.98%的高增長。綜合來看，自我診療業(yè)務(wù)和處方藥業(yè)務(wù)共同驅(qū)動了公司整體業(yè)績的平穩(wěn)增長。
    持續(xù)看好中藥配方顆粒業(yè)務(wù)。公司目前可生產(chǎn)約640 種單味配方顆粒品種，以智能化中藥房為依托，積極推廣銷售。15 年配方顆粒業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收近9億元，增速超過40%，成為公司處方藥板塊增長的主要動力。中藥配方顆粒細(xì)分行業(yè)增長前景良好，13-15 年CAGR 達(dá)到23%。我們認(rèn)為，公司在該領(lǐng)域有較強(qiáng)的競爭力，16 年有望實(shí)現(xiàn)30%左右的高增速。
    并購助力發(fā)展，產(chǎn)品線更豐富。16 年9 月，公司完成收購昆明圣火藥業(yè)（集團(tuán)）有限公司。圣火藥業(yè)產(chǎn)品集中在心腦血管藥物，主要產(chǎn)品包括血塞通軟膠囊和黃藤素軟膠囊。此次并購，在一定程度上豐富了公司的產(chǎn)品線，并且對公司業(yè)績增長有較大的促進(jìn)作用。
    財(cái)務(wù)預(yù)測與投資建議
    我們略調(diào)高了對公司16-18 年歸母凈利潤的預(yù)測為1.31、1.52、1.71 億元（原預(yù)測為1.29、 1.44、1.62 億元），對應(yīng)EPS 為1.34、1.56、1.75 元。由于公司主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健、中藥配方顆粒產(chǎn)能增長的原因，并且子公司業(yè)績并表將會帶來一定的收益。根據(jù)可比公司平均估值，給予公司2016 年合理估值水平為26 倍市盈率，對應(yīng)股價(jià)為34.84 元，維持買入評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    如果藥品降價(jià)超出預(yù)期，將會對公司處方藥業(yè)務(wù)產(chǎn)生較大壓力。