>> 光大證券-通威股份(滬股通)（600438）業(yè)績增長穩(wěn)定，“漁光一體”蓄勢待發(fā)-161030
| 上傳日期： |
2016/11/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉波 |
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◆點評：
前三季度公司業(yè)績增長，主要有以下兩個原因：
1、通威新能源和永祥股份并表。1 月公司完成對前述兩家公司的收購，納入合并報表范圍，成為前三季度公司光伏業(yè)務收入主要來源。 9 月末公司完成對合肥通威的收購，光伏業(yè)務將成為公司未來業(yè)績增長的主要看點。
2 飼料毛利率提升。公司傳統主營業(yè)務為水產飼料和禽畜飼料，雖然經濟不景氣，上游原材料價格下滑導致飼料價格下降。但公司堅持發(fā)展毛利率較高的水產飼料，其銷售占比提高，促使飼料業(yè)務毛利率增長。
◆打通光伏產業(yè)上、中、下游，“漁光一體”模式順利推進公司已實現了多晶硅、晶硅電池片及光伏電站開發(fā)運維等光伏新能源上、中、下游產業(yè)的購并整合，形成了公司“農業(yè)+光伏”雙輪驅動的協同發(fā)展模式。（1）上游：下屬永祥股份作為國內太陽能級多晶硅的重要供應商之一。當前公司單噸產品生產成本已降至6 萬元以下，競爭力強勁；（2）中游：9 月公司完成對合肥通威的收購，打通光伏產業(yè)上下游。合肥通威主要生產光伏電池片和組件，公司 2016 年多晶硅電池片產能擴大至2GW以上，單晶硅電池片產能2016 年有 1GW 投產， 2017 年“合肥通威”II 期2.3GW 高效晶硅電池片項目有望建成投產；（2）下游：公司光伏發(fā)電項目已立項超過30 個，規(guī)模約990MW，項目資源儲備規(guī)模超過3GW。
◆看好公司發(fā)展前景，維持“買入”評級
預計公司2016-2018 年EPS 分別為0.27 元、0.39 元、0.51 元，給予2017 年20 倍PE，對應目標價7.80 元，維持“買入”評級。
◆風險提示：
光伏項目進展不及預期風險；原材料價格波動風險；自然災害風險
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