>> 招商證券-登海種業(yè)（002041）點評報告：主推品種表現(xiàn)良好，龍頭受益集約發(fā)展-161031
| 上傳日期： |
2016/11/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周莎 |
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主推品種表現(xiàn)良好，凈利率達歷史新高
2016年前三季度，公司主推品種登海605、登海618憑借其良好的抗性、高產(chǎn)、早熟、耐密及易于機收的特點，在產(chǎn)品市場上展現(xiàn)出強大的競爭優(yōu)勢。預計全年推廣面積將分別突破1700萬畝和180萬畝。市場銷售的火爆直接反映在公司的預收款項中，隨著16/17銷售季的來臨，公司三季度末預收款項達到5.75億元，較期初增長69.47%，同比上升19%。同時稅負壓力減少和銷售價格提高也拉升了公司凈利率，2016前三季度公司凈利率達到歷史最高的30%，同比上升2.4個百分點。
行業(yè)集約發(fā)展，種業(yè)龍頭受益
近年來，我國種子行業(yè)進入規(guī)模化集約化發(fā)展階段，集中度不斷提升。2010年我國種子行業(yè)公司8700余家，2015年降低到4400家，按照國家規(guī)劃到2020年將降低至1000余家。作為玉米種子行業(yè)龍頭，登海種業(yè)將從多方受益。
主推區(qū)域不同，政策影響有限
2016年農(nóng)業(yè)部決定重點調整“鐮刀彎”等非優(yōu)勢地區(qū)的玉米種植面積，預計今年將調減1000萬畝以上，到2020年減少玉米種植面積5000多萬畝。而公司主要品種登海605 、登海618 、先玉335 屬夏玉米種，主要推廣地區(qū)集中于黃淮海平原，所受影響有限。
盈利預測與估值：我們預計2016/17/18年公司歸母凈利潤為4.8/6.1/8.1億元，EPS為0.55/0.69/0.92元，給予17年30-35倍PE得出一年內(nèi)目標價區(qū)間為20.70-24.15元，較現(xiàn)價具有19%-39%的上漲空間，給予“強烈推薦-A”評級。
風險提示：自然災害影響制種，行業(yè)高庫存影響銷售進度。
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