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第三季度是種業(yè)的傳統(tǒng)淡季，公司整體收入為0.62 億元，第三季度的歸母凈利697.35 萬元，達(dá)2.5 倍增長，主要來自于非玉米種子的貢獻(xiàn)以及稅收調(diào)整等因素影響。值得關(guān)注的是，公司截止9 月底的預(yù)收款項(xiàng)為5.74 億元，同比去年增長18.8%，體現(xiàn)了新銷售季品種優(yōu)勢顯著，在玉米種植面積調(diào)減的背景下仍能實(shí)現(xiàn)推廣面積的穩(wěn)步增長實(shí)屬不易，開啟了16/17新種植季對于公司業(yè)績的樂觀展望。
    玉米價(jià)格寬幅震蕩但下行壓力仍在，優(yōu)勢品種逆勢成長。由于政府今年推動臨儲收購政策市場化步伐加快，玉米價(jià)格預(yù)期大幅下行，國家政策性壓減玉米種植面積和轉(zhuǎn)基因非商業(yè)化種子非法經(jīng)營對常規(guī)玉米種企業(yè)造成巨大挑戰(zhàn)；然而，在種子行業(yè)集中度逐年提升的背景下，系列改革政策將有望進(jìn)一步推動種子行業(yè)整合，使一批規(guī)模大、創(chuàng)新能力強(qiáng)、具有競爭力的種子企業(yè)脫穎而出，優(yōu)化競爭格局。公司高度重視品種創(chuàng)新，持續(xù)推進(jìn)創(chuàng)新育種和技術(shù)改進(jìn)，在剛結(jié)束得銷售季中登海605 推廣面積超1300 萬畝（同系列整體超1600 萬畝），登海618 推廣面積約200 萬畝，先玉335 推廣面積穩(wěn)定在1800 萬畝，主要品種庫存均降至低位；新銷售季開啟之時(shí)，我們預(yù)期16/17 種植季登海605 的推廣面積有望突破2000 萬畝，登海618 超400 萬畝；此外，綠色通道機(jī)制今年將助力公司優(yōu)質(zhì)品種儲備加快就緒，研發(fā)實(shí)力驅(qū)動長期增長值得期待。
    區(qū)域拓展邁開步伐，東北、西北有望開啟新成長。玉米新品種審定及現(xiàn)有品種擴(kuò)區(qū)審定取得新進(jìn)展，登海671 通過寧夏自治區(qū)品種審定委員會審定，登海618 通過內(nèi)蒙古自治區(qū)品種審定委員會認(rèn)定；同時(shí)，公司公告合資設(shè)立寧夏登海萬連種業(yè)有限公司，在黑龍江合資設(shè)立黑龍江登海九科種業(yè)有限公司，股權(quán)占比均為51%，在此變革時(shí)期意圖突破黃淮海，進(jìn)軍西北、加強(qiáng)東北的區(qū)域擴(kuò)張戰(zhàn)略日漸清晰；協(xié)同品種與渠道，公司有望以此開啟新成長。
    以穩(wěn)定增長的玉米種主業(yè)為基礎(chǔ)，以創(chuàng)新育種為核心競爭力，登海種業(yè)逐步成為現(xiàn)代化和規(guī)?；N子企業(yè)；我們十分看好公司重點(diǎn)品種登海605、登海618 在行業(yè)下行環(huán)境下優(yōu)勢凸顯、逐步放量推廣的前景，優(yōu)質(zhì)大品種儲備也將繼續(xù)為公司階梯式向上貢獻(xiàn)持續(xù)動力，預(yù)計(jì)公司2016-2018 年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤5.15 億元、6.70、8.17 億元，同比增長31.7%、30.1%和22.0%，EPS 為0.58 元、0.76、0.93 元，給予30X2017PE，目標(biāo)價(jià)22.8 元，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：（1）新育種推廣效果不及預(yù)期；（2）黃淮海區(qū)域玉米種植面積下降幅度超出預(yù)期。