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    新銷(xiāo)售季預(yù)收款增長(zhǎng)較好，預(yù)計(jì)銷(xiāo)售良好。合并報(bào)表口徑，預(yù)收款同比增長(zhǎng)18.7%，主要貢獻(xiàn)是登海605。我們預(yù)計(jì)2016/17 新銷(xiāo)售季登海605 推廣面積將突破2000 萬(wàn)畝，同比增長(zhǎng)25%以上；登海618 由于上銷(xiāo)售季天氣原因?qū)е碌突鶖?shù)，新銷(xiāo)售季預(yù)計(jì)將錄得100%以上的增速，預(yù)計(jì)推廣面積達(dá)到400 萬(wàn)畝。先鋒公司方面，預(yù)計(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)。
    新銷(xiāo)售季毛利率預(yù)計(jì)回升。據(jù)我們草根了解，今年玉米種子制種天氣良好，預(yù)計(jì)制種產(chǎn)量較高，將攤薄種子成本，我們預(yù)計(jì)下半年種子成本將有一定幅度下降，毛利率回升。
    玉米價(jià)格下跌幅度較大，目前來(lái)看對(duì)種子影響較小。去年以來(lái)，由于玉米收儲(chǔ)政策調(diào)整，玉米價(jià)格出現(xiàn)了較大幅度跌幅。我們草根了解，目前為止，公司玉米種子銷(xiāo)售受此影響較小，預(yù)收款仍然增長(zhǎng)接近20%。隨著種子正式開(kāi)始銷(xiāo)售，我們后續(xù)將再觀察。
    投資建議：我們預(yù)測(cè)公司16-18 年凈利潤(rùn)4.8 億、5.9 億和7.1 億，對(duì)應(yīng)的PE31.3、25.5、21.2 倍。公司是玉米種子龍頭，當(dāng)前估值水平不高，而16-17年將恢復(fù)增長(zhǎng)。具有配置價(jià)值。增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：天氣因素，新品種推廣不及預(yù)期。