>> 中泰證券-中煤能源（601898）第三季度扣非凈利潤(rùn)大增，業(yè)績(jī)有望繼續(xù)環(huán)比改善-161031
| 上傳日期： |
2016/11/1 |
大?。?/td>
| 361KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉昭亮 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
公司在Q1、Q2、Q3 分別實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)-2.23 億元、8.39 億元、2.77 億元，扣除非經(jīng)常性損益后，分別為-2.76 億元、-0.46 億元和2.16 億元，環(huán)比改善非常顯著。
前三季度外購(gòu)煤增加明顯，第三季度商品煤產(chǎn)銷量環(huán)比基本持平。前三季度，公司商品煤產(chǎn)量為6007萬(wàn)噸，同比下降16.1%，其中動(dòng)力煤5285 萬(wàn)噸、焦煤722 萬(wàn)噸，分別下降18.6%和上漲8.9%。商品煤銷量為1 億噸，同比微降0.8%，其中自產(chǎn)煤銷量為6073 萬(wàn)噸（-15.2%），外購(gòu)煤為3969 萬(wàn)噸（+34.1%）。
從第三季度來(lái)看，商品煤產(chǎn)銷量分別是1969 萬(wàn)噸、3495 萬(wàn)噸，環(huán)比分別下降1%和0.3%。
第三季度噸煤均價(jià)和噸煤毛利環(huán)比上漲明顯。1-9 月份，公司商品煤銷售均價(jià)為298.5 元/噸，同比下降4.56%，噸煤成本為206 元/噸，同比下降4.1%，噸煤毛利為92.2 元/噸，同比下降5.4%。分季度來(lái)看，Q1/Q2/Q3 季度商品煤銷售均價(jià)分別為269 元/噸、300 元/噸和323 元/噸，環(huán)比上漲明顯；噸煤成本分別為176 元/噸、217 元/噸和222 元/噸，噸煤毛利分別為93 元/噸、83 元/噸和101 元/噸，第三季度煤價(jià)雖持續(xù)上漲但成本嚴(yán)控致使噸煤毛利環(huán)比上漲顯著。
前三季度，煤化工產(chǎn)品除焦炭外售價(jià)皆同比下降。1-9 月，公司主要的煤化工產(chǎn)品烯烴、甲醇、尿素和焦炭銷量分別為52.5 萬(wàn)噸、33 萬(wàn)噸、157 萬(wàn)噸、151.1 萬(wàn)噸，同比分別+4.2%、-40.2%、+34%、-3.3%。
實(shí)質(zhì)性去產(chǎn)能的焦炭行業(yè)供應(yīng)偏緊，焦價(jià)持續(xù)上漲，前三季度焦炭均價(jià)為773 元/噸，同比上漲2%，上漲幅度低于市場(chǎng)漲幅，主要是自產(chǎn)焦炭售價(jià)的走低。化工行業(yè)的持續(xù)低迷，使得烯烴、甲醇、尿素等售價(jià)皆呈現(xiàn)同比下滑態(tài)勢(shì)，分別下滑8.4%、9.2%和32.1%。
費(fèi)用支出嚴(yán)控，前三季度期間費(fèi)用同比大幅下滑20%。今年以來(lái)，尤其從三季度開(kāi)始，煤炭行業(yè)呈現(xiàn)較強(qiáng)回暖勢(shì)頭，但是公司繼續(xù)嚴(yán)控各項(xiàng)期間費(fèi)用支出，前三季度期間費(fèi)用合計(jì)118.2 億元，同比大幅下滑20%，整體期間費(fèi)用率下滑4.5 個(gè)百分點(diǎn)至28%。從第三季度來(lái)看，期間費(fèi)用合計(jì)39.4 億元，環(huán)比微增0.8 億元（或2.1%），期間費(fèi)用率環(huán)比下降2 個(gè)百分點(diǎn)至26%。
剝離虧損資產(chǎn)，聚焦主業(yè)發(fā)展。公司半年度時(shí)期，已經(jīng)將旗下的四方鋁業(yè)100%股權(quán)、邯煤機(jī)100%股權(quán)、中煤九鑫91%股權(quán)和靈石化工100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓出去，聚焦煤炭主業(yè)的經(jīng)營(yíng)，這也致使公司營(yíng)業(yè)外收入增加9.28 億元。
集團(tuán)是國(guó)企改革先鋒軍，資源整合中將發(fā)揮重大作用。為了做大做強(qiáng)專業(yè)化煤企，由中煤集團(tuán)、神華集團(tuán)、國(guó)新集團(tuán)、誠(chéng)通集團(tuán)等牽頭組建的國(guó)源煤炭資產(chǎn)管理平臺(tái)將發(fā)揮關(guān)鍵作用，并且中煤的地位較為突出。8 月17 日，
ST 新集發(fā)布公告稱大股東國(guó)投公司擬將30.31%股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)給中煤集團(tuán)，該重大資產(chǎn)重組的最新進(jìn)展是中煤集團(tuán)在答復(fù)證監(jiān)會(huì)反饋意見(jiàn)。我們認(rèn)為，中煤集團(tuán)作為專業(yè)化煤炭央企大平臺(tái)，將在國(guó)企改革中發(fā)揮積極重大的作用。
展望四季度，公司有望量?jī)r(jià)齊升，業(yè)績(jī)繼續(xù)環(huán)比提升。公司作為高效礦井居多的龍頭煤企，將顯著受益于產(chǎn)能釋放，按照2015 年近1 億噸的商品煤產(chǎn)量，四季度有望增產(chǎn)近400 萬(wàn)噸商品煤。同時(shí)，動(dòng)力煤已進(jìn)入消費(fèi)旺季，電廠日耗煤顯著攀升，部分先進(jìn)產(chǎn)能的釋放仍需時(shí)間傳導(dǎo)，當(dāng)前庫(kù)存水平仍然處在低位，動(dòng)力煤價(jià)有望繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)。公司作為億噸級(jí)別的大型煤企，規(guī)模效應(yīng)明顯，噸煤生產(chǎn)成本較低，煤價(jià)上漲對(duì)其業(yè)績(jī)彈性驅(qū)動(dòng)非常突出。
盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)測(cè)公司2016-2018 年歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為20.03/75.48/95.29 億元，同比扭虧為盈、+277%、+26%，折合EPS 分別是0.15/0.57/0.72 元/股，維持公司“買入”評(píng)級(jí)，給予2017年20XPE，目標(biāo)價(jià)11.39 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)低迷；行政性去產(chǎn)能的不確定性；
|
|
