>> 華創(chuàng)證券-眾合科技（000925）城軌信號系統(tǒng)龍頭，進口替代打開業(yè)績增長空間-161031
| 上傳日期： |
2016/11/1 |
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來源： |
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| 評級： |
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作者： |
李佳，魯佩 |
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2.公司是國內軌交信號系統(tǒng)龍頭，中標重慶軌交4 號線打開進口替代市場，有軌電車信號系統(tǒng)和AFC 放量也值得期待
地鐵信號系統(tǒng)：公司具有完全自主知識產(chǎn)權的BiTRACON 型CBTC 系統(tǒng)，并已通過安全評估。公司9 月份預中標重慶軌交4 號線一期信號系統(tǒng)工程，公司將成為北京交控、中國通號、中國鐵科之后，第四家具備完全自主知識產(chǎn)權的城軌信號系統(tǒng)供應商，自主化信號系統(tǒng)訂單的簽訂，意味著公司打開市場準入門檻，未來有望實現(xiàn)收入和毛利率的雙升。
有軌電車信號系統(tǒng)：公司完全自主知識產(chǎn)權CBTC 和UTO 信號系統(tǒng)開始進入商業(yè)使用階段，上半年公司簽訂了第一個合同，合同金額為2704 萬元。有軌電車大部分項目主要屬于市場拓展前期，為下半年和2017 年獲得合同訂單打基礎。
AFC/ACC 系統(tǒng)：公司在地鐵AFC（自動售檢票系統(tǒng)）市場已位列全國前列。上半年公司簽訂杭州地鐵2 號線二期AFC 合同，合同金額為4398 萬元，隨著地鐵建設高峰期來臨，預計公司AFC 產(chǎn)品放量可期。
3.環(huán)保業(yè)務重點轉型發(fā)展水處理業(yè)務，收購海拓環(huán)境、蘇州科環(huán)豐富水處理業(yè)務領域
公司轉讓了網(wǎng)新機電100%的股權剝離了大氣治理EPC 業(yè)務，收購海拓環(huán)境和蘇州科環(huán)100%的股權，不斷橫向重點拓展水處理業(yè)務，海拓環(huán)境作為浙江省領先的電鍍工業(yè)園區(qū)廢水處理運營商。公司從原來的污水處理工程建設、污水處理運營等業(yè)務邁向污水處理工程投資、建設、運營一體化。
海拓環(huán)境2016 年承諾利潤3744 萬元 。蘇州科環(huán)是一家從事工業(yè)污水處理技術研究及綜合治理的綜合性環(huán)保公司。主要專注于石化行業(yè)污水處理業(yè)務，屬于工業(yè)污水深度處理領域的高技術服務型公司。蘇州科環(huán)2016年、2017 年、2018 年承諾利潤分別為5850 萬元、7312 萬元、9141 萬元。
4.半導體單晶硅開始放量，募集資金開發(fā)自動無人駕駛信號系統(tǒng)和智能列車項目值得期待
公司子公司杭州海納半導體于2016 年5 月與浙江普通電子簽訂合約，收購其名下所有固定資產(chǎn)，截止6 月底已完成主要生產(chǎn)設備的恢復，并試生產(chǎn)，2016 年上半年公司完成4 臺磁場單晶爐的技術改造，并研發(fā)配套相應的熱場系統(tǒng)和晶體生長工藝，增加磁場產(chǎn)能1 噸/月；完成近半數(shù)單晶爐的熱場節(jié)能改造，單晶能耗降低明顯，受益于半導體單晶硅行業(yè)下游回暖，單晶硅下半年及2017 年將貢獻新的業(yè)績支撐。
公司募集配套資金1.5 億元用于全自動無人駕駛信號系統(tǒng)解決方案研發(fā)，9020 萬元用于青山湖科技城智能列車研發(fā)項目，其中無人駕駛項目的實施和智能化高速列車系統(tǒng)主要應用于城市軌道交通和高速鐵路領域，兩個募投項目與公司目前的“軌道交通”業(yè)務在客戶、技術及人力資源上具有協(xié)同效應，公司有望進一步橫向拓展軌交市場業(yè)務。
5.投資建議：
預計公司2016-2018 年實現(xiàn)歸母凈利潤0.06 億、1.74 億、2.30 億，對應EPS 為0.02、0.54、0.72 元，對應PE 為1323X、45X、34X，維持推薦。
6.風險提示：
軌交行業(yè)發(fā)展不及預期。
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