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    點(diǎn)評(píng)：
    業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)，對(duì)外投資初顯成效。報(bào)告期內(nèi)，公司業(yè)績(jī)加速提升，前三季度公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為22.11%、49.81%，較去年同期分別提升12.73 和41.12 個(gè)百分點(diǎn)。海外業(yè)務(wù)方面，收購(gòu)德國(guó)WAG 后，公司高強(qiáng)鋼熱成型及鋁制品產(chǎn)品的工藝技術(shù)得到了迅速提升。同時(shí)，公司借助WAG 在歐洲的地理位置和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，成功獲得了為寶馬、奔馳等高端車(chē)型配套的資格。此外，公司與韓國(guó)GNS 公司在熱成型產(chǎn)品領(lǐng)域進(jìn)一步擴(kuò)展合作范圍，對(duì)外設(shè)立柳州凌云吉恩斯、廣州凌云吉恩斯兩家子公司，開(kāi)發(fā)柳州、廣州及周邊汽車(chē)熱成型產(chǎn)品市場(chǎng)。我們認(rèn)為公司有望繼續(xù)加大新產(chǎn)品研發(fā)力度，拓寬國(guó)際市場(chǎng)，打造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    資產(chǎn)重組落地，整合進(jìn)程加快。2016 年10 月22 日，凌云股份發(fā)布公告，公司分別與河北太行機(jī)械工業(yè)公司的股東和北京東方聯(lián)星科技的股東簽署《重組框架協(xié)議》，擬以發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的方式收購(gòu)上述兩家公司全部股權(quán)。此外，凌云工業(yè)集團(tuán)的股東兵器工業(yè)集團(tuán)旗下軍工資產(chǎn)證券化進(jìn)程值得關(guān)注，目前兵工集團(tuán)資產(chǎn)證券化率僅為20%，遠(yuǎn)低于中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)和中國(guó)船舶重工集團(tuán)，也低于兄弟單位中國(guó)兵器裝備工業(yè)集團(tuán)，兵工集團(tuán)資產(chǎn)證券化率提升已列入規(guī)劃。我們認(rèn)為，按照分產(chǎn)業(yè)板塊推進(jìn)資產(chǎn)上市的思路，在集團(tuán)汽車(chē)零部件板塊，凌云集團(tuán)（或凌云股份）在經(jīng)營(yíng)上具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，最有可能成為整合平臺(tái)。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：由于凌云股份定向增發(fā)進(jìn)程尚未全部完成，我們暫不考慮本次增發(fā)對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響。我們預(yù)計(jì)2016年至2018 年凌云股份的歸母凈利潤(rùn)分別為2.12 億元、3.07 億元和3.34 億元，對(duì)應(yīng)的EPS 為0.47 元/股、0.68 元/股和0.74 元/股。我們維持對(duì)凌云股份的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：汽車(chē)零部件和市政管道市場(chǎng)開(kāi)放，競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率有下滑風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上漲將提升汽車(chē)零部件及塑料管道材料的生產(chǎn)成本；兵工集團(tuán)資產(chǎn)整合進(jìn)程慢于預(yù)期。