>> 信達(dá)證券-赤峰黃金（600988）受益價格回升，收入和利潤大幅增長-161031
| 上傳日期： |
2016/11/1 |
大小： |
409KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
范海波，吳漪，丁士濤 |
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2016 年黃金結(jié)束了三年來的下跌行情，金價由跌轉(zhuǎn)升，前三季度國內(nèi)黃金均價267.11 元/克，克金上漲29.92 元；國際黃金均價1259.11 美元/盎司，每盎司黃金上漲82.06 美元。受到人民幣貶值影響，國內(nèi)金價同比漲幅為12.61%，國際均價同比漲幅為6.97%，國內(nèi)金價走勢明顯強于國際市場。受金價上漲的影響，公司前三季度收入同比增長41.53%，歸母凈利潤同比增長57.16%。從三季度的經(jīng)營看，單季營業(yè)收入環(huán)比減少13.66%，毛利率環(huán)比回升4 個百分點至35.86%，歸母凈利潤環(huán)比減少13.35%。我們認(rèn)為，三季度在金價環(huán)比上漲8.25%的背景下，公司收入和利潤下滑與黃金產(chǎn)品銷量有關(guān)。
股權(quán)激勵推出 未來前景光明。公司于2016 年4 月推出股權(quán)激勵方案，2016-2018 年扣非后凈利潤需要達(dá)到2.9 億元/3.79億元/5.12 億元才能行權(quán)，未來三年的利潤復(fù)合增速33.25%，高于2014 年和2015 年公司的利潤增速。股權(quán)激勵的行權(quán)價格為18.9 元，選擇相對較高的股價作為行權(quán)價格顯示出管理層對未來公司前景的看好。公司三季度資產(chǎn)負(fù)債率僅35.81%，貨幣資金和存貨合計10.22 億元，為公司適度多元化戰(zhàn)略提供資金支持。
加息背景下金價謹(jǐn)慎樂觀。我們認(rèn)為，在美聯(lián)儲加息的大背景下，金價將呈現(xiàn)謹(jǐn)慎樂觀的走勢。如果加息延后，金價將繼續(xù)受壓制；如果立刻加息，靴子落地有利于消除不確定性，而加息導(dǎo)致的金融市場動蕩有利于提振黃金避險需求。
盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)計公司16-18 年EPS 分別為0.44 元、0.45 元、0.47 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：礦產(chǎn)金產(chǎn)量不達(dá)預(yù)期；金價波動風(fēng)險；生產(chǎn)成本增加；自然災(zāi)難等突發(fā)事件導(dǎo)致生產(chǎn)中斷。
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