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在黃金價(jià)格下跌的背景下，公司礦產(chǎn)金毛利率仍能達(dá)到52.8%，這與公司資源稟賦好有關(guān)。2016 年3 月1 日赤峰黃金發(fā)布年報(bào)，15 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.59 億元，同比增長(zhǎng)86.85%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.31 億元，同比增長(zhǎng)1.04%；基本每股收益0.34 元。公司吉隆礦業(yè)的撰山子金礦和華泰礦業(yè)所屬的紅花溝礦區(qū)，這兩個(gè)礦山均屬國(guó)內(nèi)少有的高品位富礦，平均品位分別為14.94 克/噸和7.29 克/噸，目前已過(guò)利潤(rùn)承諾。2013 年公司收購(gòu)五龍金礦，該礦山平均品位5.9 克/噸，儲(chǔ)量14.52 噸，也屬于資源稟賦好的富礦，收購(gòu)?fù)瓿珊蠊举Y源儲(chǔ)量增至54 噸。
    2、環(huán)保轉(zhuǎn)型：專業(yè)冶煉團(tuán)隊(duì)出身 黃金環(huán)保各占半壁江山。在公司適度多元化的背景下，公司進(jìn)軍資源回收領(lǐng)域，該板塊已經(jīng)成為公司主要的利潤(rùn)來(lái)源。2014 年公司進(jìn)行了第三次重大資產(chǎn)重組，收購(gòu)雄風(fēng)環(huán)保 100%股權(quán)進(jìn)軍資源回收領(lǐng)域，雄風(fēng)環(huán)保2015 年凈利潤(rùn)10,506.84 萬(wàn)元，完成了利潤(rùn)承諾， 16-17 年利潤(rùn)承諾分別不低于1.38 億元、1.43 億元。為了更好的將本次收購(gòu)與公司主業(yè)結(jié)合，雄風(fēng)環(huán)保擬在赤峰當(dāng)?shù)亟ㄔO(shè)10 萬(wàn)噸低品位復(fù)雜物料稀貴金屬清潔高效回收項(xiàng)目，目前項(xiàng)目基本建設(shè)完成。2015 年6 月公司以1 億元收購(gòu)安徽廣源55%股權(quán)，15 年凈利潤(rùn)1,221.13 萬(wàn)元，16-17 年利潤(rùn)承諾分別不低于0.19 億元、0.28 億元。我們發(fā)現(xiàn)公司的高管擁有曾在靈寶黃金的工作經(jīng)歷，而靈寶黃金恰是一家以黃金冶煉為主業(yè)的公司，因此我們認(rèn)為赤峰黃金的管理團(tuán)隊(duì)具備經(jīng)營(yíng)冶煉廢渣回收的能力。
    3、公司多元化戰(zhàn)略發(fā)展 股東增持彰顯信心。未來(lái)幾年，公司在做大做強(qiáng)黃金采礦業(yè)務(wù)和資源綜合回收利用業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，將努力增強(qiáng)公司發(fā)展的靈活性，抓住國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略機(jī)遇，尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，最大限度地為股東創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價(jià)值與社會(huì)價(jià)值。公司自12 年借殼以來(lái)公司做了三次重大資產(chǎn)重組，盈利能力不斷提高。2015 年5 月22 日，控股股東在公司股價(jià)最高點(diǎn)時(shí)選擇增持218 萬(wàn)股，而非同期其他公司的減持；2015 年7 月13 日，控股股東承諾用于增持股份的資金不低于5000 萬(wàn)元，而非同期其他公司的“不高于萬(wàn)元”，并于2015 年8 月3 日增持完畢?？毓晒蓶|的增持行為說(shuō)明了對(duì)上市公司前景的看好，提振了投資者信心。
    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)公司16-18 年EPS 分別為0.44 元、0.45 元和0.47 元，給予 “買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：礦產(chǎn)金產(chǎn)量不達(dá)預(yù)期；金價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；生產(chǎn)成本增加；自然災(zāi)難等突發(fā)事件導(dǎo)致生產(chǎn)中斷。