>> 信達(dá)證券-赤峰黃金（ 600988.sh）公司多元化戰(zhàn)略發(fā)展 進(jìn)軍資源回收業(yè)務(wù)-160302
| 上傳日期： |
2016/3/2 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
范海波，吳漪，丁士濤 |
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2015 年國內(nèi)黃金（AU9995）均價234.79 元/克，同比下跌6.66%；2015 年度公司生產(chǎn)礦產(chǎn)金3.096 噸，與上年度基本持平。在黃金價格下跌的背景下，公司礦產(chǎn)金毛利率仍能達(dá)到52.8%，這與公司資源稟賦好有關(guān)。公司吉隆礦業(yè)的撰山子金礦和華泰礦業(yè)所屬的紅花溝礦區(qū)，這兩個礦山均屬國內(nèi)少有的高品位富礦，平均品位分別為14.94 克/噸和7.29 克/噸，目前已過利潤承諾期。2013 年公司收購五龍金礦，該礦山平均品位5.9克/噸，儲量14.52噸，也屬于資源稟賦好的富礦，收購?fù)瓿珊蠊举Y源儲量增至54噸。從公司主要從事黃金生產(chǎn)的三家公司看，15 年吉隆礦業(yè)凈利潤11,887.72 萬元，同比下降37.80%；華泰礦業(yè)凈利潤4.16 萬元，同比下降99%；五龍黃金凈利潤2,362.49 萬元，同比下降1.37% 。
環(huán)保轉(zhuǎn)型：進(jìn)軍資源回收業(yè)務(wù) 增厚公司業(yè)績。在公司適度多元化的背景下，公司進(jìn)軍資源回收領(lǐng)域，該板塊已經(jīng)成為公司主要的利潤來源。2014 年公司進(jìn)行了第三次重大資產(chǎn)重組，收購雄風(fēng)環(huán)保 100%股權(quán)進(jìn)軍資源回收領(lǐng)域，雄風(fēng)環(huán)保2015 年凈利潤10,506.84 萬元，完成了利潤承諾， 16-17 年利潤承諾分別不低于1.38 億元、1.43 億元。為了更好的將本次收購與公司主業(yè)結(jié)合，雄風(fēng)環(huán)保擬在赤峰當(dāng)?shù)亟ㄔO(shè)10 萬噸低品位復(fù)雜物料稀貴金屬清潔高效回收項目，目前項目基本建設(shè)完成。2015 年6 月公司以1 億元收購安徽廣源55%股權(quán)，15 年凈利潤1,221.13 萬元，16-17 年利潤承諾分別不低于0.19 億元、0.28 億元。我們發(fā)現(xiàn)公司的高管擁有曾在靈寶黃金的工作經(jīng)歷，而靈寶黃金恰是一家以黃金冶煉為主業(yè)的公司，因此我們認(rèn)為赤峰黃金的管理團(tuán)隊具備經(jīng)營冶煉廢渣回收的能力。
公司多元化戰(zhàn)略發(fā)展 股東增持彰顯信心。未來幾年，公司在做大做強(qiáng)黃金采礦業(yè)務(wù)和資源綜合回收利用業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，將努力增強(qiáng)公司發(fā)展的靈活性，抓住國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略機(jī)遇，尋求新的利潤增長點，最大限度地為股東創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價值與社會價值。公司自12 年借殼以來公司做了三次重大資產(chǎn)重組，盈利能力不斷提高。2015 年5 月22 日，控股股東在公司股價最高點時選擇增持218 萬股，而非同期其他公司的減持；2015 年7 月13 日，控股股東承諾用于增持股份的資金不低于5000 萬元，而非同期其他公司的“不高于萬元”，并于2015 年8 月3 日增持完畢?？毓晒蓶|的增持行為說明了對上市公司前景的看好，提振了投資者信心。
盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)計公司16-18 年EPS 分別為0.44 元、0.45 元、0.47 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：礦產(chǎn)金產(chǎn)量不達(dá)預(yù)期；金價波動風(fēng)險；生產(chǎn)成本增加；自然災(zāi)難等突發(fā)事件導(dǎo)致生產(chǎn)中斷。
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