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    1-3Q 毛利率同比增長7.44PP，銷售+管理費率同比提升3.29PP公司3Q16 單季毛利率為34.88%，同比提升8.55PP；銷售+管理費率為18.62%，同比提升5.04PP。前三季度累計毛利率為30.53%，同比上升7.44PP，主要系地產(chǎn)、租賃和酒店業(yè)務拉高了綜合毛利率；累計銷售+管理費率為17.69%，同比提升3.29PP，主要由于新增“城鄉(xiāng)世紀廣場”項目，運營、折舊和攤銷費用增加；財務費用同比增加636.12%，主要系新增項目貸款利息費用化以及計提公司債利息所致。
    業(yè)績基本符合預期，關注外延擴張及國改進程
    公司在北京擁有超20 萬平優(yōu)質資產(chǎn)，涵蓋百貨、超市、購物中心、寫字樓、酒店等業(yè)態(tài)，屬于典型的資產(chǎn)優(yōu)良、管理團隊高效、但缺乏擴張和轉型資本的零售企業(yè)，原控股股東郊區(qū)旅游事業(yè)公司除上市公司幾無其他經(jīng)營資產(chǎn)。今年9 月，郊區(qū)旅游事業(yè)公司所持上市公司33.49%股權已成功劃轉至北京國有資本經(jīng)營管理中心，后續(xù)外延擴張及改革將提速。預計16-18 年EPS 分別為0.4、0.45、0.52 元，給予“謹慎增持”評級。
    風險提示
    終端消費持續(xù)不景氣致使主業(yè)承壓；外延擴張及國改進程不及預期；