>> 申萬宏源-美的集團(000333)業(yè)績表現(xiàn)良好，加快國際化、多元化步伐-161031
| 上傳日期： |
2016/11/1 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉遲到，周海晨 |
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受益空調(diào)回暖，公司收入增速環(huán)比改善明顯。公司第三季度收入同比增長34.61%，據(jù)我們拆分估算，空調(diào)第三季度同比增速為30%左右，7、9 月終端安裝卡增速超40%，銷售景氣度高，前三季度空調(diào)整體下滑約9%左右；冰箱業(yè)務第三季度同比增長約14%左右，前三季度同比增長約21%；洗衣機第三季度增長16%，前三季度累積增速為25%；小家電三季度增長約11%，前三季度保持個位數(shù)增長。我們預計公司四季度空調(diào)業(yè)務增速將繼續(xù)環(huán)比改善，同時東芝白電業(yè)務將并表，全年公司收入增速有望保持10%左右。
費用率下降，盈利能力不斷提升。在產(chǎn)品結構優(yōu)化與產(chǎn)品升級的帶動下公司毛利率同比提升1.7 個百分點至27.97%，其中廚電與小家電毛利率提升最為明顯，其他品類毛利率也均有一定提升；前三季度公司費用率控制良好，期間費用率同比下降0.48 個百分點，其中第三季度加大市場投入導致公司銷售費用率同比增長0.19 個百分點至10.54%、管理費用率提升0.20 個百分點至5.11%，由于匯兌收益以及利息收益增加，財務費用率同比下降0.87 個百分點至-0.78%，東芝并購對公司財務費用影響有限，綜上，公司凈利率同比提升2.2 個百分點至13.0%,盈利能力持續(xù)增強?？照{(diào)回暖以及產(chǎn)品結構升級帶來利潤率提升，我們預計公司全年利潤同比增長18%左右。
推行T+3 模式改善內(nèi)部運營效率，收購KUKA 與整合東芝拓展成長空間。公司將以市場為導向，全面推行T+3 模式，通過制造的柔性化、物流體系的配合等，徹底對公司生產(chǎn)模式進行改造，未來運營效率的提升將推動盈利能力提升。目前和收購KUKA 進展良好，已通過歐盟、美國、中國、俄羅斯、巴西、墨西哥的反壟斷審查，剩下美國外資投資委員會和國防貿(mào)易管制理事會審核；公司加快整合東芝白電業(yè)務，將進一步發(fā)乎其在日本和東南亞的優(yōu)勢，助力美的開拓國際市場。
盈利預測與投資評級。前三季度公司業(yè)績符合預期，空調(diào)業(yè)務四季度開始將出現(xiàn)反彈性增長，我們上調(diào)公司2016-2018 年盈利預測每股0.02 元、0.04 元和-0.02 元至 2.34 元、2.73 元和3.18，對應的動態(tài)市盈率分別為11 倍、10 倍和8 倍，公司盈利能力將繼續(xù)提升，東芝白電整合超預期，并購庫卡集團開辟新業(yè)務，前景樂觀，維持“買入”投資評級。
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