>> 東吳證券-愛爾眼科（300015）業(yè)績穩(wěn)健，擴張繼續(xù)-161031
| 上傳日期： |
2016/11/1 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
洪陽 |
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主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定，未來繼續(xù)增長：2016 年公司屈光手術(shù)、眼前段手術(shù)、眼后段手術(shù)及視光服務(wù)等業(yè)務(wù)均穩(wěn)步提高。屈光手術(shù)與視光服務(wù)業(yè)務(wù)營業(yè)收入漲幅高達35%以上。白內(nèi)障手術(shù)增速放緩，第三季度僅僅增長3.75%，其主要原因為白內(nèi)障篩查暫緩或暫停引起，但其為短期現(xiàn)象。長期白內(nèi)障手術(shù)增速將會恢復。
醫(yī)院繼續(xù)擴張，向地級市擴展：愛爾眼科現(xiàn)有醫(yī)院120 多家，仍在繼續(xù)擴展，計劃2020 年共建設(shè)200 家醫(yī)院。愛爾眼科已開始將擴張的核心轉(zhuǎn)向地級市。由于醫(yī)院有2-3 年的盈虧平衡期，公司在2011-2013 年建立的分院已經(jīng)開始盈利，2014-2015 年建立的醫(yī)院有望在2017 年后開始盈利。
全球科技創(chuàng)新投資孵化基金有望培育新業(yè)務(wù)增長點：愛爾眼科計劃設(shè)立全球科技創(chuàng)新投資孵化基金。通過該基金，愛爾眼科著重提升自身科技水平與創(chuàng)新能力，提升公司核心競爭力，鞏固加強公司在眼科行業(yè)的領(lǐng)先地位。通過該基金公司可培育新的業(yè)務(wù)增長點。
盈利預測及投資評級：我們預測愛爾眼科（300015）2016-2018年營業(yè)收入分別為39 億、49 億和61 億元，歸屬母公司凈利潤為5.2 億、6.6 億和8.4 億元；折合2016-2018 年EPS 分別為0.52 元、0.66 元、0.83 元；對應(yīng)PE 分別為64.70、51.09 和40.55 倍。愛爾眼科主營業(yè)務(wù)質(zhì)量有保證，隨著不斷擴張不斷加強自身的品牌優(yōu)勢，擴大業(yè)界領(lǐng)先優(yōu)勢。企業(yè)積極創(chuàng)新，有望培育新業(yè)務(wù)增長點，因此我們維持“增持”評級。
風險提示：醫(yī)療事故風險；人才招聘風險；擴張整合風險
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