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公司前三季度業(yè)績下滑的主要原因?yàn)镺2O 布局各平臺(tái)培育成本較高，開店規(guī)模大幅增加導(dǎo)致新店促銷費(fèi)、開辦費(fèi)等費(fèi)用投入較大，金融性負(fù)債增加導(dǎo)致利息支出增加，所處超市、百貨零售行業(yè)消費(fèi)復(fù)蘇緩慢、渠道競(jìng)爭(zhēng)激烈，川渝市場(chǎng)前期盈利能力較低等。
    O+O 戰(zhàn)略，“多業(yè)態(tài)、全渠道、密集式開店”布局穩(wěn)步推進(jìn)。首先，公司立足于發(fā)展?jié)摿Υ?、市?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)較小的中小城市，通過密集式開店形成的網(wǎng)絡(luò)布局優(yōu)勢(shì)，為公司進(jìn)一步業(yè)績?cè)鲩L奠定了良好基礎(chǔ)。其次，推進(jìn)“云猴”O(jiān)+O 大平臺(tái)生態(tài)系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)線上線下全覆蓋。此外，公司堅(jiān)定推進(jìn)“渠道+資源”戰(zhàn)略，依托線下渠道優(yōu)勢(shì)，打造全渠道供應(yīng)鏈。
    參與重慶百貨定增，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)盟，通過行業(yè)整合尋求突破。公司聯(lián)合物美投資參與重慶百貨定增，擬使用自籌資金15.88 億元參與認(rèn)購重慶百貨非公開定向增發(fā)普通股6670 萬股，占發(fā)行后重慶百貨10.91%股權(quán)，并將提名董事、監(jiān)事各一名。本次定增標(biāo)志著步步高、重慶百貨、物美強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)盟的確立，未來將在采購聯(lián)盟、供應(yīng)鏈整合和延伸、業(yè)態(tài)豐富、門店經(jīng)營等方面實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略合作，在行業(yè)整合大勢(shì)中占得先機(jī)。
    跨區(qū)域擴(kuò)張+多業(yè)態(tài)組合，關(guān)注定增倒掛投資機(jī)會(huì)。2016 年上半年公司戰(zhàn)略進(jìn)軍廣西、江西、四川及重慶等地區(qū)，形成“立足湖南、跨區(qū)發(fā)展”的業(yè)務(wù)格局。公司利用旗下超市、百貨、便利店、商業(yè)綜合體等多業(yè)態(tài)優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮協(xié)同作用。首個(gè)城市綜合體項(xiàng)目梅溪新天地今年6 月正式開業(yè)，開業(yè)后刷新中國城市綜合體開業(yè)首日客流量新記錄。公司定增預(yù)案已獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)通過，助力公司完成O+O 戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，并可大幅降低公司資金成本。當(dāng)前股價(jià)與定增價(jià)格倒掛，值得關(guān)注。
    維持盈利預(yù)測(cè)，維持“中性”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年?duì)I業(yè)收入分別為157.17億元/159.82 億元/162.52 億元，預(yù)計(jì)2016 年-2018 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為1.35 億元/1.47億元/1.55 億元，實(shí)現(xiàn)EPS 分別為0.17 元、0.19 元和0.20 元。對(duì)應(yīng)股價(jià)的PE 分別為84/75/71倍。按照我們此前對(duì)2016 年的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2016 年下半年虧損3700 萬元，維持“中性”評(píng)級(jí)。