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歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)867.83 萬(wàn)元，同比下滑17.2%，主要由于第三季度公司收到政府補(bǔ)助同比減少約261.66 萬(wàn)元。
    固體制劑輔料主力產(chǎn)品發(fā)力：公司專注口服固體制劑輔料領(lǐng)域，排名行業(yè)前列。公司微晶纖維素、羥甲淀粉鈉和硬脂酸鎂產(chǎn)品產(chǎn)銷位居行業(yè)首位，低取代羥丙纖維素等也位于行業(yè)前列。公司纖維素及其衍生物產(chǎn)品2015 年全年收入超過1 億元，占總營(yíng)收約為43%，其中微晶纖維素系列產(chǎn)品營(yíng)收近6 千萬(wàn)元，增速9.21%，超過總體營(yíng)收增速。2016 年上半年銷售約3458 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)19.5%。微晶纖維素系列產(chǎn)品是公司高毛利產(chǎn)品（2016 年毛利率45%以上），公司加大該類產(chǎn)品銷售力度，加之原材料價(jià)格下降波動(dòng)，促使微晶纖維系列毛利率上升。
    市場(chǎng)空間增長(zhǎng)，公司期待借勢(shì)發(fā)力：隨著仿制藥一致性評(píng)價(jià)政策大力推行，以及藥用輔料“關(guān)聯(lián)審批”政策出臺(tái)，藥用輔料行業(yè)整合大幕即將拉開。藥用輔料與藥品“關(guān)聯(lián)審批”將逐步革除藥用輔料市場(chǎng)上責(zé)任主體不明確、藥用輔料質(zhì)量參差不齊等現(xiàn)象。制劑企業(yè)提高藥用輔料標(biāo)準(zhǔn)，有利于產(chǎn)業(yè)升級(jí)?！瓣P(guān)聯(lián)審批”政策要求國(guó)產(chǎn)藥用輔料在2018 年1 月1 日前按照新申報(bào)資料要求向食品藥品監(jiān)管部門提交資料，市場(chǎng)規(guī)范化使行業(yè)中小企業(yè)生存受壓，而公司作為藥輔行業(yè)龍頭將獲益。目前藥輔行業(yè)規(guī)模約400 億元左右，未來市場(chǎng)除正常增長(zhǎng)外，也將受益于政策而進(jìn)一步擴(kuò)大。目前，國(guó)內(nèi)藥輔生產(chǎn)企業(yè)專業(yè)化程度低，僅有23%左右企業(yè)為專業(yè)藥輔生產(chǎn)企業(yè)。公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的專業(yè)藥輔生產(chǎn)企業(yè)，2015 年年收入2.59 億元，但市場(chǎng)份額不足1%，未來將分享市場(chǎng)集中于提高帶來的市場(chǎng)空間增長(zhǎng)，公司主力產(chǎn)品微晶纖維素市場(chǎng)占有率達(dá)15%左右，全國(guó)第一，未來在募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，產(chǎn)能將從4000 噸升至7000 噸，有望高速增長(zhǎng)；羥丙纖維素市場(chǎng)占有率約為9%，目前產(chǎn)能1000 噸，募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將升至1500 噸，是公司未來又一增長(zhǎng)點(diǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)和投資建議：公司明確今后將利用公司資本優(yōu)勢(shì)以并購(gòu)?fù)庋臃绞嚼^續(xù)提升公司市場(chǎng)地位和競(jìng)爭(zhēng)力的發(fā)展戰(zhàn)略，我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展。預(yù)計(jì)公司2016~2018 年EPS 分別為0.58、0.75 和1.00 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為83 倍、75 倍和65 倍。公司未來將享行業(yè)整合、集中度提高帶來的市場(chǎng)份額。我們首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。