>> 申萬宏源-中金嶺南(000060)業(yè)績增長符合預期，非公開發(fā)行力促公司轉(zhuǎn)型，維持增持評級！-161031
| 上傳日期： |
2016/11/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
徐若旭 |
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此報告為加密報告 |
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其中三季度單季公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.2 億元，同比增長304.13%，對應(yīng)每股收益0.05 元。
鋅價環(huán)比大幅上升影響行業(yè)預期，毛利率維持高位驅(qū)動業(yè)績增長。2016 年前三季度SHFE 鋅均價為15464 元/噸，同比2015 年前三季度均價15745 元/噸微幅下滑1.78%。雖然鋅均價波動整體不大，但年初至今鋅價上漲幅度超過40%，三季度單季最高漲幅接近15%，這令行業(yè)上下游整體預期向好，方便中金嶺南以有利的價格銷售；產(chǎn)量方面，預計與半年報接近，公司整體鉛鋅產(chǎn)量。公司三季度單季毛利率為10.03%，雖然依舊是近幾年的高位，但較二季度單季的14.1%仍有不小下滑，主要因為公司通過大量低利潤的貿(mào)易擴大了收入而拉低了毛利率（三季度單季銷售收入52 億元，較二季度單季的29.6 億元，環(huán)比增長接近75%）。從公允價值變動收益變化的角度看，公司套保業(yè)務(wù)較少或套保對凈利潤的影響很小。
非公開發(fā)行股票等待證監(jiān)會批復，投向新材料和互聯(lián)網(wǎng)銷售平臺力助公司轉(zhuǎn)型。
公司2016 年2 月公布非公開發(fā)行股票方案，后幾經(jīng)修改，目前確定以不低于9.15元/股（一年期詢價增發(fā)，大股東不參與），發(fā)行不超過2.13 億股，募集不超過19.5億元，目前仍在等待證監(jiān)會批復！其中 6.8 億元用于尾礦資源綜合回收及環(huán)境治理開發(fā)項目 ，2.9 億元用于高性能復合金屬材料項目 ，1.6 億元用于高功率無汞電池鋅粉及其綜合利用項目，5,000 萬元用于新材料研發(fā)中心項目，1.9 億元有色金屬商品報價及線上交易平臺建設(shè)項目，5.8 億元用于補充流動資金；這彰顯公司在維持住鉛鋅主業(yè)的基礎(chǔ)上進一步發(fā)揮業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，完成集團轉(zhuǎn)型的決心。
鋅價預計高位盤整企業(yè)盈利空間穩(wěn)定，增發(fā)底價提供安全邊際，維持增持評級！目前LME 鋅價突破2400 美元/噸，但上方2400-2600 美元/噸附近是礦山密集復產(chǎn)區(qū)，故我們判斷鋅價將在2400 美元/噸，對應(yīng)國內(nèi)鋅價18000 元/噸附近盤整，這對于生產(chǎn)成本較低（13000 元/噸）的上市公司來說，能給予穩(wěn)定的盈利空間！我們維持公司2016-2018 年EPS0.12/0.14/0.17 元，目前股價對應(yīng)2017 年P(guān)E77X；考慮到公司增發(fā)底價9.15 元，較現(xiàn)價折讓約15%，有一定安全邊際，維持增持評級！
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