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前三季度累計(jì)凈利潤增速22.7%，與2 季度末持平，凈利息收入增速21.4%，較2季度末小幅降低（29.5%），主要是息差與規(guī)模增速均小于2 季度末，測算累計(jì)年化凈息差2.33%，同比降低37bps，2 季度末降低27bps。生息資產(chǎn)規(guī)模同比增長33.6%，2 季度末同比增長39.5%，其中貸款增速與2 季度末持平（48%），債券投資規(guī)模同比增30.4%，較2 季度末降低，其中可供出售金融資產(chǎn)與應(yīng)收款項(xiàng)類投資分別同比增長18.5% 與24.5%，較2 季度末增速降低較多；公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生調(diào)整。
    收入和規(guī)模的環(huán)比分析：定期存款增長較快。環(huán)比單季來看，受息差降幅大于規(guī)模增速的影響，單季凈利息收入環(huán)比降低9.3%，測算單季年化凈息差2.02%，環(huán)比降低28bps，主要是計(jì)息負(fù)債成本率環(huán)比增幅較大，成本率較高的負(fù)債環(huán)比增速較快（單季度收益率/付息率測算不一定準(zhǔn)確）。南京定期存款環(huán)比增長17.5%，發(fā)行債券環(huán)比增長19.9%，資產(chǎn)端受資本約束影響，生息資產(chǎn)環(huán)比增長1%，其中個(gè)人貸款增速較快，環(huán)比增12%，債券投資環(huán)比減少2.9%，主要是應(yīng)收款項(xiàng)類投資環(huán)比減少10.8%。
    凈手續(xù)費(fèi)收入增速平穩(wěn)。前三季凈手續(xù)費(fèi)收入同比增長21%，增速持續(xù)降低（由1Q 41.7% 降至 1H 29.5% ），總體保持平穩(wěn)增長。
    資產(chǎn)質(zhì)量較為穩(wěn)定，撥備充足。3 季度末不良率0.87%，與2 季度末持平，由于核銷增大，測算加回核銷后的單季不良凈生成率1.94%，環(huán)比增長32bps，累計(jì)年化不良生成率2.11%，環(huán)比增長11bps，關(guān)注類貸款占比2.16%，環(huán)比略增3bps。撥備非常充足，撥備覆蓋率459.7%，環(huán)比增長0.98 個(gè)百分點(diǎn)，撥貸比4%，環(huán)比增長4bps；如果考慮應(yīng)收款項(xiàng)類投資的非標(biāo)資產(chǎn)，上述指標(biāo)會(huì)有所下降?？傮w看，江蘇省地區(qū)的資產(chǎn)壓力不大，未來有撥備釋放利潤的空間。
    資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整、優(yōu)先股發(fā)行提升資本充足率。公司三季度通過發(fā)行50億元優(yōu)先股，提升一級資本充足率（10.14%）與資本充足率（14.21%），分別提升113bps，111bps。公司核心一級資本充足率8.51%，環(huán)比提升31bps；核心一級資產(chǎn)充足率持續(xù)下降，是中報(bào)的詬?。?季度，公司通過資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整等手段，提升核心一級。
    大股東變化。中國證券金融股份有限公司減持43.2萬股，持股比例降低1% 至3.12%，全國社?；鹨涣阋唤M合持股1.38% 與 江蘇省國信資產(chǎn)管理集團(tuán)有限公司持股1.09% ，躋身前十大股東之列，上銀基金－浦發(fā)銀行－上銀基金財(cái)富46號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃 與南京金陵制藥（集團(tuán)）有限公司 退出前十大股東。
    投資建議：
    現(xiàn)價(jià)對應(yīng)16年P(guān)/E 7.57，P/B 1.21。預(yù)測2016/17年凈利潤增速21.3%/19.6%，EPS與BVPS分別為1.4/1.68 與 8.77/10.04。南京銀行高增長趨勢持續(xù)，區(qū)域性的資產(chǎn)質(zhì)量安全邊際高，未來有撥備釋放利潤的空間；估值總體不貴，給予“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期。