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    三項(xiàng)費(fèi)用率明顯上升，經(jīng)營現(xiàn)金流承壓。1)毛利率23%(-1.85pct)，因營改增及上年同期高毛利率項(xiàng)目較多；2)期間費(fèi)用率11.4%(+4.2pct)，銷售費(fèi)用率5.4%(+2.8pct)因加大教育業(yè)務(wù)營銷力度，管理費(fèi)用率4.7%(+0.7pct)因子公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大、人工費(fèi)增長，財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.2%(+0.8pct)因短期借款及發(fā)行短期融資券增加、計(jì)得利息增長；3)經(jīng)營凈現(xiàn)金流-6 億元(+292%)，因子公司業(yè)務(wù)拓展、經(jīng)營性支出較大，收現(xiàn)比65%(+5pct)；4)應(yīng)收賬款占營收比171%(+7.6pct)，回款壓力仍大，凈利率7.4%(-3.3pct)。
    教育布局加速，雙主業(yè)格局培育可期。1)12 億元可轉(zhuǎn)債發(fā)行完畢，募投項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)(教育網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)、云平臺及大數(shù)據(jù)中心建設(shè)等)，充裕在手資金有利于公司在職教業(yè)務(wù)等領(lǐng)域持續(xù)外延、加速“職教第一股”打造，發(fā)行實(shí)際控制人至少參與22.86%，彰顯其對公司未來發(fā)展信心；2)我國職業(yè)教育市場規(guī)模已超3000 億規(guī)模，未來發(fā)展空間巨大，公司教育布局正逢其時；3)積極拓展公裝各細(xì)分市場及專業(yè)總承包項(xiàng)目+公裝體量小專注高端市場；4)優(yōu)裝美家穩(wěn)健發(fā)展，業(yè)績貢獻(xiàn)將提升。
    風(fēng)險提示：裝飾訂單、教育板塊布局不及預(yù)期，管理風(fēng)險增加等