>> 申萬宏源-洪濤股份(002325)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，職業(yè)教育持續(xù)布局-160829
| 上傳日期： |
2016/8/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王勝 |
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1H16 公司實(shí)現(xiàn)營收16.9 億元，同比增長6.5%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1.25 億元，同比下滑17.84%。其中2Q16 公司實(shí)現(xiàn)營收7.3 億元，同比增長10.6%；實(shí)現(xiàn)凈利潤4314 萬元，同比下滑35.71%。
職業(yè)教育收入增加，課程開發(fā)和渠道推廣費(fèi)用增加，教育凈利潤下降。分業(yè)務(wù)板塊來看，1H16 公司傳統(tǒng)裝飾業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入15.64 億元，同比下滑1.14%，毛利率下滑1.1 個百分點(diǎn)至19.8%；職業(yè)教育貢獻(xiàn)收入1.28 億元，同比增長1764.32%，毛利率較2015 年末提升7.56個百分點(diǎn)至74.7%，其中跨考1H16 貢獻(xiàn)收入9196 萬元，凈利潤793 萬元，其中二季度貢獻(xiàn)收入6075 萬元，凈利潤107.1 萬元；學(xué)爾森1H16 貢獻(xiàn)收入6319 萬元，凈利潤-915 萬元，其中二季度收入3023 萬元，凈利潤-1437 萬元。
毛利率提升2.86 個百分點(diǎn)，職業(yè)教育業(yè)務(wù)拓展與渠道建設(shè)費(fèi)用支出增加，凈利率下滑2.27個百分點(diǎn)。受職業(yè)教育收入占比提升影響，公司1H16 綜合毛利率23.95%，同比提升了2.86個百分點(diǎn)，職業(yè)教育業(yè)務(wù)拓展與渠道建設(shè)增加、新增人員費(fèi)用支出較大，帶來公司銷售費(fèi)用率同比增加3.51 個百分點(diǎn)、管理費(fèi)用率同比增加2.29 個百分點(diǎn)，3 億元短融發(fā)行與銀行借款增加，公司財務(wù)費(fèi)用率同比增加0.97 個百分點(diǎn)，最終影響凈利潤下滑2.27 個百分點(diǎn)。
1H16 公司發(fā)展裝飾、教育雙主業(yè)，經(jīng)營活動資金投入較大，現(xiàn)金流出增加。公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-5.1 億，同比多流出1.83 億。收現(xiàn)比67.6%，同比增加12.7 個百分點(diǎn)，付現(xiàn)比108.32%，同比增加23.68 個百分點(diǎn)。
（1）傳統(tǒng)裝飾業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，產(chǎn)業(yè)布局不斷提速。公司在高端細(xì)分市場的龍頭地位得到了進(jìn)一步穩(wěn)固，文化類、綜合性項目占比有所上升，超億訂單明顯增多；同時公司加大與多家著名大型企業(yè)的合作，為公司在商業(yè)、旅游、養(yǎng)老等項目的發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)，產(chǎn)業(yè)布局上不斷提速。（2）職業(yè)教育產(chǎn)業(yè)持續(xù)布局，擴(kuò)大完善職業(yè)教育版圖。公司于2015年底設(shè)立前海洪濤教育作為發(fā)展職業(yè)教育的重要平臺，2016 年上半年主要推動以下方面工作擴(kuò)大完善職業(yè)教育版圖：1）招募具有豐富教育產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的外部人才；2）制定職業(yè)教育長遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃；3）對現(xiàn)有子公司業(yè)務(wù)的發(fā)展進(jìn)行指導(dǎo)，明確跨考教育作為考研領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)者的戰(zhàn)略定位；在國家延后部分職業(yè)證書考試的窗口期，積極推動學(xué)爾森長遠(yuǎn)布局做大做強(qiáng)，推動中裝新網(wǎng)大力發(fā)展中裝教育；4）儲備優(yōu)質(zhì)項目，加快資本對職業(yè)教育業(yè)務(wù)支持的步伐，公司在職業(yè)教育的龍頭地位不斷鞏固。
維持盈利預(yù)測，維持“增持”評級：預(yù)計公司16 年-18 年凈利潤為4.5 億/5.4 億/6.75億，增速為26%/20%/25%，PE 分別為26X/21X/17X，維持增持評級。
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